El oro (XAU/USD) amplió las pérdidas en las primeras operaciones europeas de este miércoles y cayó por debajo de los 4.450 dólares, hasta marcar un nuevo mínimo semanal, ya que el repunte del crudo por tercera sesión consecutiva reavivó los temores inflacionistas y reforzó las expectativas de que los tipos de interés se mantendrán elevados. El movimiento ha favorecido el atractivo del dólar estadounidense como divisa de reserva en un contexto de renovadas tensiones en Oriente Próximo, presionando al metal, que no ofrece rendimiento. La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, reiteró el compromiso de la Reserva Federal de devolver la inflación al 2%, mientras que la herramienta FedWatch de CME Group muestra que los operadores descuentan una probabilidad superior al 50% de una subida de tipos de 25 puntos básicos en la reunión de diciembre, lo que mantiene respaldadas las rentabilidades de los bonos del Tesoro de EEUU.
En el frente geopolítico, el Mando Central de EEUU afirmó que llevó a cabo ataques en “defensa propia” contra la isla iraní de Qeshm, tras lo cual Irán lanzó misiles y drones contra instalaciones estadounidenses en Kuwait y Baréin, con la mayoría interceptados por las defensas antiaéreas de EEUU y del Golfo; también se ha intensificado el enfrentamiento entre Israel y Hezbolá. Marco Rubio señaló que Washington no levantará sanciones a cambio de reabrir el estrecho de Ormuz, mientras que Donald Trump anunció una prórroga del alto el fuego por tiempo indefinido y la continuación de un bloqueo estadounidense hasta que concluyan las conversaciones. Desde el punto de vista técnico, el XAU/USD se mantiene en un canal bajista por debajo de la EMA de 200 periodos en el gráfico de cuatro horas, con el RSI cerca de 46 y el MACD en negativo; la resistencia se sitúa en 4.598,83 dólares y después en 4.634,83, mientras que el soporte está cerca de 4.322,55.
Tensiones geopolíticas y dinámica inflacionista
Creemos que el aumento de las tensiones geopolíticas es, irónicamente, bajista para el oro a corto plazo, ya que el mercado se centra en la inflación resultante. El repunte del precio del petróleo está fortaleciendo al dólar estadounidense y reforzando las apuestas a que la Reserva Federal mantendrá los tipos más altos durante más tiempo. Este dólar fuerte es actualmente el principal viento en contra que está imponiéndose al tradicional atractivo del oro como activo refugio.
El último Índice de Precios al Consumo de EEUU mostró que la inflación subyacente se mantiene obstinadamente en el 3,4%, lo que deja a la Fed muy poco margen de maniobra. Con el crudo superando ya los 95 dólares por barril debido al conflicto en Oriente Próximo, consideramos que la probabilidad implícita del 50% de una subida de tipos en diciembre es una estimación conservadora. Esta dinámica sustenta nuestra visión de una fortaleza continuada del dólar y de presión sobre los activos que no generan rendimiento.
Estrategia y perspectiva histórica
Dado el sesgo técnico bajista dentro del canal descendente, buscamos comprar opciones put sobre futuros de oro o sobre ETF relacionados de cara a las próximas semanas. Cualquier rebote de corto plazo hacia la resistencia de los 4.600 dólares debería considerarse una oportunidad para abrir nuevas posiciones cortas. Nuestro objetivo inicial es el límite inferior del canal, cerca del soporte de 4.322.
La volatilidad de mercado, medida por el índice VIX, ha subido a 19, pero la volatilidad implícita de las opciones sobre oro aún no ha reflejado plenamente el aumento de los riesgos. Esto abre una ventana para construir posiciones mediante diferenciales bajistas con puts (bear put spreads), que pueden ayudar a limitar el coste inicial de la operación. Esta estrategia nos permite aprovechar un movimiento a la baja gestionando al mismo tiempo el riesgo de una desescalada geopolítica repentina.
Este patrón recuerda a anteriores shocks energéticos, como a finales de los años setenta, cuando la respuesta agresiva de la Reserva Federal frente a la inflación terminó fortaleciendo de forma significativa al dólar. En esos periodos, el dominio del dólar pesó más que el atractivo del oro como cobertura ante conflictos. Anticipamos que una dinámica similar se desarrolle en las próximas semanas, lo que hace que las posiciones cortas en oro sean la operación más probable.
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