Los precios de producción de la zona euro subieron un 0,6% mensual en abril, por encima de la previsión de consenso del 0,4%. La sorpresa al alza sugiere un impulso más rápido de lo esperado en la inflación a la salida de fábrica durante el periodo.
Implicaciones para los tipos de interés, el euro y los derivados
Los últimos datos del Índice de Precios de Producción (IPP) de la zona euro de abril, que muestran un aumento del 0,6%, fueron más sólidos de lo que anticipábamos. Esto sugiere que las presiones inflacionistas no se están moderando tan rápido como el mercado esperaba. Creemos que esto hará que el Banco Central Europeo (BCE) sea más cauto a la hora de señalar futuras bajadas de tipos.
En consecuencia, estamos ajustando nuestra visión sobre los derivados de tipos de interés para las próximas semanas. El mercado estaba descontando una alta probabilidad de una bajada de tipos en septiembre, pero este último dato de precios de producción, combinado con la estimación preliminar del IPC de mayo del 2,7%, pone en cuestión ese supuesto. Anticipamos que los futuros de tipos de interés a corto plazo, como los vinculados al EURIBOR, verán caer sus precios a medida que las expectativas de relajación se desplacen más adelante.
Este probable giro en la política del BCE debería dar soporte al euro. Un banco central más restrictivo en comparación con otros, en particular la Reserva Federal de EE. UU., que afronta sus propias preocupaciones de crecimiento, refuerza el atractivo de la divisa. Vemos potencial en el uso de opciones call sobre EUR/USD, de forma similar a las operaciones rentables observadas durante el agresivo ciclo de subidas del BCE en 2023, cuando los diferenciales de tipos impulsaron el mercado.
Posible impacto sobre la renta variable europea
Para los mercados de renta variable, este escenario supone un viento en contra. La perspectiva de que los costes de financiación se mantengan más altos durante más tiempo podría presionar los beneficios empresariales y las valoraciones en los principales índices europeos, como el Euro Stoxx 50. Por ello, estamos considerando añadir opciones put de protección sobre estos índices para cubrirnos frente a un posible movimiento a la baja en el próximo mes.
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