El PIB de Australia del 1T aumentó un 0,3% t/t, en línea con la previsión implícita del Banco de la Reserva de Australia (RBA), aunque la composición apuntó a una debilidad de la demanda subyacente. La demanda privada aumentó en 0,95 puntos porcentuales, pero 0,69 puntos de ese avance procedieron de la inversión privada vinculada al despliegue de centros de datos, que además aportó la mayor contribución de la inversión privada al PIB desde el 1T de 2021. La productividad cayó un -0,6% t/t en el 1T, lo que aumenta las preocupaciones sobre la calidad del crecimiento.
El consumo público descendió tras el fin de la bonificación pública a la electricidad, un efecto que se estima que recortó el consumo público en 0,3 puntos porcentuales y, de forma mecánica, elevó el consumo privado trimestral en la misma cuantía. Sobre esa base, excluida la bonificación, la contribución del consumo privado al PIB habría sido plana. De cara a futuro, el PMI compuesto de S&P Global de mayo apunta a riesgos a la baja para el crecimiento del PIB del 2T, al tiempo que sugiere riesgos al alza para la previsión del RBA de un IPC de media recortada del 1% t/t en el 2T.
Retos de crecimiento en un contexto de debilidad del gasto de los hogares
La debilidad subyacente de la economía australiana, especialmente en el gasto de los hogares, sigue siendo nuestra principal preocupación. Las últimas cifras del PIB del primer trimestre de 2026 confirmaron esta tendencia, con un crecimiento de solo el 0,2% intertrimestral y un consumo prácticamente estancado. Esto prolonga el patrón de una actividad sostenida por proyectos concretos, como las inversiones en centros de datos, más que por una demanda generalizada.
Este crecimiento anémico contrasta con una inflación obstinadamente elevada, que mantiene al RBA a la espera. El dato más reciente del IPC trimestral del 1T de 2026 se situó en el 3,8% interanual, todavía muy por encima del rango objetivo. El indicador mensual de IPC de abril también mostró un ligero repunte hasta el 3,7%, frustrando las expectativas de un descenso sostenido.
Implicaciones para el mercado y perspectivas de política del RBA
Con el tipo de intervención en el 4,35% desde hace varios meses, el mercado oscila entre descontar recortes por el débil crecimiento y posponerlos por la persistencia de la inflación. El RBA no ha dado ninguna señal clara de que esté listo para relajar la política, lo que genera una incertidumbre significativa sobre el calendario del próximo movimiento. Esto ha provocado un aumento de la volatilidad en los mercados de tipos de interés a corto plazo.
En este contexto, nos posicionamos para una pausa hawkish del RBA durante el invierno. Vemos valor en derivados que se benefician de que el mercado retrase su calendario de recortes de tipos. En concreto, estamos considerando pagar fijo en swaps de tipos de interés del tramo corto para posicionarnos ante unos tipos oficiales más altos durante más tiempo.
Los futuros sobre bonos australianos a tres años son un instrumento clave a vigilar, ya que son sensibles a cambios en las perspectivas sobre el tipo de intervención. A principios de junio de 2026, el contrato de futuros implica una senda más dovish de la que anticipamos. Creemos que vender estos futuros, o comprar opciones put sobre ellos, ofrece una forma convincente de expresar nuestra visión de que el RBA se mantendrá firme.
Esta situación recuerda a ciclos pasados en los que el banco central mantuvo una postura restrictiva en plena desaceleración para asegurarse de que la inflación quedaba derrotada. Históricamente, estos periodos suelen ir acompañados de un aplanamiento de la curva de rendimientos, ya que los tipos a corto permanecen anclados por la política monetaria mientras los tipos a largo caen ante expectativas de menor crecimiento. Esto respalda nuestra tesis de que la parte corta de la curva está mal valorada para las próximas semanas.
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