Standard Chartered afirma que el Banco Popular de China (PBoC) está orientando cada vez más sus operaciones diarias en torno al DR001, en lugar del DR007, reflejando la dependencia del mercado interbancario de las repos a un día. El banco espera que los tipos a corto plazo del mercado monetario coticen en su mayor parte por debajo del tipo de la repo inversa a 7 días —la referencia de política—, y anticipa una transición gradual hacia un marco de tipo de política a un día.
El tipo de la repo inversa a 7 días de China se fijó como único tipo de política a mediados de 2024, pero el PBoC empezó a utilizar el DR001 a partir de mayo de 2025, cuando publicó su Informe de Implementación de la Política Monetaria del 1T, para seguir cómo se desvían los tipos de mercado del nivel de política. En su informe del 1T de 2026, el banco central se comprometió a mantener el tipo overnight del mercado monetario cerca del tipo de política, reforzando el papel del DR001 como ancla y apuntando a un posible paso hacia un tipo de política overnight para abordar el desajuste de plazos entre el DR001 y el tipo de política a 7 días.
—El tipo overnight como nueva ancla
Estamos observando que el Banco Popular de China está utilizando claramente el tipo overnight (DR001) como su principal ancla operativa, aunque el tipo oficial de política siga siendo el de 7 días. Datos recientes del mercado a finales de mayo de 2026 lo confirman, con el DR001 cotizando de forma consistente en torno al 1,65%, muy por debajo del tipo de política a 7 días del 1,80%. Esto muestra una clara intención de mantener bajos y estables los costes de financiación a corto plazo.
Este cambio no hace sino reflejar la realidad del mercado interbancario chino, donde la financiación a un día es la dominante. Datos del China Foreign Exchange Trade System muestran que las transacciones de repos overnight ya representan cerca del 90% del volumen total del mercado. Al centrarse en el DR001, el banco central está gestionando de facto el tramo más crítico de la “fontanería” del sistema financiero.
—Implicaciones para los participantes del mercado y perspectivas de política
Para los operadores de derivados, esto implica que cabe esperar que continúe la baja volatilidad en el extremo más corto de la curva de tipos. El compromiso del banco central con la estabilidad sugiere que las estrategias de venta de volatilidad de tipos a muy corto plazo —como swaptions o caps de vencimiento corto— probablemente resulten favorables. El uso frecuente por parte del PBoC de operaciones de mercado abierto para evitar repuntes del DR001 refuerza esta lectura.
Con el tramo corto de la curva tan firmemente anclado, vemos potencial para un empinamiento de la curva de rentabilidades. Esto podría materializarse si los tipos a más largo plazo repuntan al calor de una mejora de los datos económicos, algo que las cifras recientes de producción industrial sugieren como posible. En consecuencia, nos estamos posicionando en estrategias de “steepener”, por ejemplo recibiendo tipo fijo en swaps de corto plazo y pagando fijo en los de plazos más largos.
Esperamos que, con el tiempo, el PBoC haga oficial esta preferencia operativa adoptando formalmente un tipo de política overnight. Este movimiento resolvería el desajuste actual y, previsiblemente, se está considerando para reforzar el apoyo a una economía que todavía busca un impulso sostenido. Aunque el calendario es incierto, el mercado ya ha anticipado en gran medida este giro, por lo que el eventual anuncio no debería provocar un sobresalto significativo.
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