El presidente del Banco Nacional Suizo (SNB), Martin Schlegel, afirmó el martes que el SNB está más preparado para intervenir en el mercado de divisas con el fin de contrarrestar una apreciación unidireccional del franco suizo. Señaló que la sobrevaloración real del franco es claramente inferior a su sobrevaloración nominal, y vinculó la mayor disposición del banco a intervenir con la presión de sobrevaloración derivada de la escalada en Oriente Próximo.
La reacción de la divisa fue moderada, con el USD/CHF bajando un 0,2% hasta alrededor de 0,7850. El mandato del SNB es garantizar la estabilidad de precios a medio y largo plazo, con el objetivo de que el IPC suizo aumente menos del 2% anual. El Consejo de Gobierno fija el tipo de interés de referencia en línea con ese objetivo, y también interviene para limitar una fortaleza excesiva del franco; el banco mantuvo previamente un tipo de cambio mínimo con el euro entre 2011 y 2015. Las decisiones de política monetaria se toman trimestralmente, con reuniones en marzo, junio, septiembre y diciembre.
Disposición del SNB a intervenir e implicaciones para el mercado
Con el Banco Nacional Suizo señalando una mayor disposición a intervenir, vemos un posible techo a la apreciación del franco suizo. Esta intervención verbal es un mensaje claro de que el banco central actuará contra una fortaleza excesiva y unilateral de la divisa. Los operadores de derivados deberían interpretarlo como una señal de que nuevas ganancias significativas del CHF podrían verse limitadas por la acción del banco central.
Creemos que esto genera una oportunidad en el mercado de opciones, especialmente para estrategias que se benefician de un potencial alcista limitado. Vender opciones call fuera del dinero sobre el CHF, o establecer diferenciales de calls bajistas (bearish call spreads), podría ser una forma eficaz de posicionarse según esta visión. Esta estrategia se beneficia si el CHF se mantiene estable o se debilita, con la amenaza del SNB actuando como un respaldo frente a una apreciación brusca.
Contexto económico y trayectoria del SNB
El SNB tiene margen para actuar porque la inflación interna se ha mantenido contenida, con las últimas cifras de mayo de 2026 mostrando un IPC de apenas el 1,3%. Esto se sitúa claramente dentro de su rango objetivo, lo que les da luz verde para centrarse en el tipo de cambio. La reciente fortaleza del franco se ha visto impulsada por la demanda de activo refugio ante el repunte de las tensiones geopolíticas en el estrecho de Ormuz.
Esta postura más intervencionista se ve además respaldada por el deterioro de los datos económicos. Los pedidos de exportación suizos del primer trimestre de 2026 registraron un descenso del 0,5%, una tendencia que probablemente se esté agravando por la sobrevaloración de la divisa. Un franco fuerte encarece los bienes suizos en el exterior, perjudicando al sector exportador, clave para la economía del país.
Conviene recordar el historial del SNB de intervenciones masivas y contundentes, en particular el periodo 2011-2015 en el que ancló el franco al euro. Ese precedente muestra que dispone tanto de la determinación como de la potencia financiera necesarias para imponer los niveles de tipo de cambio que considera adecuados. Por ello, sus comentarios recientes deberían interpretarse con un elevado grado de credibilidad.
De cara a los próximos meses, todas las miradas estarán puestas en la próxima evaluación de política monetaria del SNB, el 18 de junio de 2026. Los operadores deberían vigilar de cerca el lenguaje del banco en busca de cambios formales en su orientación o incluso de un recorte inesperado de tipos para debilitar la divisa. Esta reunión será un evento clave que podría definir el rango de cotización del CHF en los próximos meses.
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