El gobernador del banco central de Finlandia, Olli Rehn, alto cargo del BCE, afirmó el martes que cualquier subida de tipos en la reunión de política monetaria de este mes debería tratarse como una medida de «seguro» frente a futuros riesgos de inflación. El BCE, con sede en Fráncfort, fija los tipos para la zona euro y aspira a mantener la inflación cerca del 2%, utilizando como principal palanca unos costes de financiación más altos o más bajos. La política se decide en el Consejo de Gobierno del BCE a lo largo de ocho reuniones programadas cada año, con votos emitidos por los gobernadores de los bancos centrales nacionales y seis miembros permanentes, incluida la presidenta Christine Lagarde.
El euro apenas reaccionó a los comentarios, con el EUR/USD subiendo un 0,1% hasta alrededor de 1,1645. Más allá de la política de tipos, el BCE puede desplegar la expansión cuantitativa, mediante la cual crea euros para comprar activos como bonos soberanos o corporativos; esto tiende a debilitar la divisa y se utilizó en 2009-11, de nuevo en 2015 y durante la pandemia. El endurecimiento cuantitativo revierte esa postura al detener las compras netas de bonos y poner fin a la reinversión del principal que vence, un giro que, por lo general, es favorable para el euro.
Las señales hawkish del BCE impulsan una revisión del euro
Interpretamos los comentarios recientes de responsables del Banco Central Europeo como una señal clara de una orientación de política más hawkish. Una subida de tipos este mes se está presentando como un movimiento de «seguro», lo que sugiere que el BCE está más preocupado por la inflación de lo que el mercado anticipa actualmente. Esto nos lleva a reevaluar nuestras posiciones en el euro para las próximas semanas.
Esta visión se ve reforzada por la última estimación preliminar de Eurostat, que muestra que la inflación de mayo de 2026 se mantiene obstinadamente elevada en el 2,8%, aún muy por encima del objetivo del 2%. Con la inflación subyacente también mostrando rigidez, el argumento a favor de una subida preventiva de tipos gana una credibilidad significativa. Creemos que el mercado aún no ha descontado plenamente la probabilidad de una subida en la próxima reunión.
Posicionamiento de mercado y estrategias de gestión del riesgo
Dado este escenario, nos estamos posicionando para un euro más fuerte frente al dólar estadounidense. Principalmente, estamos considerando la compra de opciones call sobre el EUR/USD a corto plazo para aprovechar un posible movimiento al alza tras el anuncio de política del BCE. A día de hoy, con el EUR/USD cotizando en torno a 1,0950, un movimiento hacia 1,1100 parece cada vez más plausible.
El mercado de derivados empieza a reflejar esta incertidumbre, con la volatilidad implícita a un mes del EUR/USD repuntando del 5,5% al 6,2% en la última semana. Esto indica que los operadores están empezando a comprar protección y a realizar apuestas direccionales ante un movimiento de precios mayor de lo previsto. Consideramos este ligero aumento de la volatilidad como una señal temprana —aunque no prohibitiva— para establecer nuestras posiciones.
Históricamente, el inicio de un ciclo de subidas del BCE ha proporcionado vientos de cola significativos para el euro, como se observó durante el agresivo endurecimiento que comenzó en julio de 2022. Aquel periodo marcó un importante punto de inflexión para la divisa después de que hubiera caído hasta la paridad con el dólar. Vemos paralelismos con ese cambio inicial de sentimiento, aunque a una escala mucho menor.
Para gestionar el riesgo ante una inesperada decisión dovish, también estamos considerando spreads alcistas de calls (bull call spreads). Esta estrategia limitaría el potencial alcista, pero reduciría la prima pagada, ofreciendo una forma más conservadora de expresar una visión positiva. Permite beneficiarnos de un rally al tiempo que protegemos el capital si el BCE decide mantener los tipos sin cambios.
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