Los mercados se posicionan para una subida de tipos del BCE en su reunión del 11 de junio, con la atención desplazándose hacia la orientación futura (forward guidance) para el euro. Los comentarios de la miembro del Comité Ejecutivo Isabel Schnabel apuntaron a que el BCE está menos dispuesto a “mirar a través” del shock energético, al tiempo que hacía referencia al aumento de los riesgos de que las expectativas de inflación se desanclen. Por separado, las declaraciones de la presidenta Lagarde en Asia se centraron en credibilidad y acción, reforzando el foco en la comunicación de política más allá del movimiento inmediato.
En el calendario del G10, nueve bancos centrales se reúnen este mes, siendo el RBNZ el único que no está programado. En la cotización de los OIS, el BCE y el BoJ aparecen como los dos con mayor probabilidad de actuar, aunque persiste la incertidumbre vinculada al conflicto en Oriente Medio. Los recientes datos de inflación indican un repunte de la lectura interanual del IPC de la zona euro prevista para mañana, con expectativas del 3,2% frente al 3,0%, en línea con la estimación de MUFG. La decisión anticipada se describe como prácticamente descontada, lo que pone el énfasis en si la orientación deja margen para una nueva subida.
Expectativas de subida de tipos del BCE y cotización de mercado
Vemos muy pocas dudas de que el Banco Central Europeo subirá su tipo de interés de referencia en la reunión del 11 de junio. Las declaraciones recientes de miembros del comité como Isabel Schnabel señalan una creciente preocupación por que las expectativas de inflación se estén desanclando. Esto recuerda el tono duro que escuchamos a la presidenta Lagarde, quien subrayó que la credibilidad debe ganarse con hechos.
Los últimos datos de inflación hacen que esta actuación sea casi segura, con la estimación preliminar de mayo de 2026 mostrando que el IPC de la zona euro sube al 2,9% desde el 2,7% de abril. Esta inflación persistente se produce incluso mientras la economía se desacelera, con un crecimiento del PIB en el primer trimestre de 2026 de un débil 0,2%. Esto sitúa al BCE en una posición complicada, pero creemos que optará por combatir primero la inflación.
La propia subida de tipos ya está, en gran medida, descontada por el mercado, con los swaps de índices overnight (OIS) implicando una probabilidad del 85% de un incremento de 25 puntos básicos. Por ello, la clave para la dirección del euro será la orientación futura ofrecida durante la rueda de prensa. Estaremos atentos a cualquier indicio sobre la posibilidad de otra subida en julio o septiembre.
Volatilidad de mercado y estrategias de trading en torno a la orientación futura
Dado que la subida se espera, anticipamos un repunte de la volatilidad en torno a la orientación futura más que por la decisión en sí. Los operadores de derivados deberían considerar estrategias que se beneficien de este posible movimiento de precios, como straddles de corto vencimiento sobre el EUR/USD. Esto permite posicionarse ante un movimiento importante en cualquiera de las dos direcciones una vez que el rumbo futuro del BCE resulte más claro.
Ya hemos visto este guion durante el ciclo agresivo de subidas de 2022-2023, cuando el BCE actuó con decisión para controlar la inflación. Si la orientación es hawkish, sugiriendo que vienen más subidas de tipos, lo más probable es que fortalezca al euro. Esto podría hacer atractivas posiciones largas de euro frente a divisas con bancos centrales más dovish como operación de carry trade.
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