USD/JPY se está encontrando con una fuerte resistencia justo por debajo de 160, y la cercanía a ese nivel también eleva el riesgo de intervención oficial. La dirección a corto plazo del cruce viene marcada por la geopolítica y el comercio energético, ya que una reapertura del estrecho de Ormuz previsiblemente reactivaría las importaciones de energía e incrementaría las ventas de yenes por demanda real.
En el plano de la política monetaria, el encarecimiento de las importaciones se interpreta como un factor que alimenta una inflación doméstica más rápida, lo que a su vez podría inclinar al Banco de Japón hacia una subida de tipos en su reunión de junio. En EE. UU., se espera que el Comité Federal de Mercado Abierto mantenga los tipos sin cambios, un telón de fondo que podría limitar un mayor debilitamiento del dólar, en función de cómo evolucionen los acontecimientos en Oriente Medio y las tendencias de inflación.
Riesgo de intervención y persistente debilidad del yen
Consideramos que el par USD/JPY está atrapado en una pugna justo por debajo del nivel 160. El riesgo de que las autoridades japonesas intervengan para apoyar su divisa es un obstáculo de primer orden, al igual que los 9,79 billones de yenes que gastaron durante las intervenciones de abril y mayo de 2024. Sin embargo, la presión fundamental a favor de un yen más débil sigue siendo extraordinariamente intensa.
Esta tensión crea un entorno propicio para la volatilidad de trading, especialmente con la reunión de política del Banco de Japón a apenas unas semanas vista. Con la inflación subyacente de Japón manteniéndose de forma obstinada por encima del objetivo del 2% desde hace ya más de dos años, creemos que estrategias con opciones como las *straddles* podrían ser eficaces. Estas posiciones se beneficiarían de un gran movimiento de precios si el BoJ sube tipos o decepciona al mercado manteniéndolos sin cambios.
Shocks geopolíticos, demanda de importación y diferenciales de tipos de interés
También estamos pendientes de cualquier desescalada de las tensiones en Oriente Medio. Si el estrecho de Ormuz se reabriese por completo, esperaríamos una oleada de ventas de yenes por parte de los importadores japoneses, apresurándose a comprar dólares para la reanudación de los envíos de energía. Dado que Japón importa más del 90% de su crudo, esta demanda real ejercerá una presión alcista inmediata y significativa sobre USD/JPY.
Por el otro lado, no cabe esperar demasiada ayuda de un dólar estadounidense más débil. La Reserva Federal parece dispuesta a mantener los tipos sin cambios, preservando un enorme diferencial de tipos de más de 5 puntos porcentuales entre EE. UU. y Japón. Este diferencial hace que, en términos fundamentales, resulte atractivo mantener dólares frente a yenes, estableciendo un suelo firme bajo el cruce.
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