La rupia india se ha estabilizado después de que el Banco de la Reserva de la India (RBI) interviniera en el mercado para mantenerla por debajo de 95,00, desplazando la atención hacia la decisión de política monetaria del viernes. Se considera posible una subida de 25 pb tras un periodo de mínimos históricos de la divisa, junto con el aumento de tipos en Indonesia y un tono más hawkish en Corea del Sur. Por separado, el RBI ha transferido al Gobierno un dividendo récord de 2,87 billones de INR (30.100 millones de dólares) para 2026, aunque los tipos domésticos apenas variaron, con la rentabilidad del IGB a 10 años en torno al 7,00%.
Fuentes apuntan a una preferencia por defender la INR mediante intervención en el mercado de divisas y medidas para atraer entradas de dólares, en lugar de elevar los costes de financiación. El objetivo sería sostener la moneda y moderar el impacto de la inflación energética importada. El foco macro también se dirige a los datos previstos para el viernes, con un PIB del 1T que se espera se modere al 6,8% interanual desde el 7,8% del 4T.
Estrategia del RBI: intervención frente a subidas de tipos
Consideramos que el Banco de la Reserva de la India ha trazado una línea en la arena en el nivel 95,00 para el USD/INR, recurriendo a una intervención intensa para empujar el cruce a la baja. Esta actuación agresiva ha estabilizado por ahora a la rupia, pero el mercado llega tenso a la decisión de política de este viernes, 5 de junio. La cuestión clave es si esta intervención actúa como sustituto de una subida de tipos o como antesala de la misma.
La moderación prevista del PIB del 1T hasta el 6,8% ofrece al RBI un argumento sólido para evitar subidas de tipos, que podrían enfriar aún más la actividad. Ya hemos visto este enfoque: en periodos de incertidumbre global, el RBI ha priorizado a menudo el crecimiento y ha utilizado sus reservas de divisas para gestionar la volatilidad cambiaria. Teniendo en cuenta que las reservas de divisas de India, según el último dato comunicado por el RBI, se situaban en un saludable nivel de 652.000 millones de dólares, dispone de munición suficiente para seguir interviniendo.
Implicaciones de mercado y estrategia de trading
Las presiones regionales, como la reciente subida de tipos en Indonesia, son un factor, pero la principal batalla inflacionista de India es contra los costes energéticos importados. El Brent se ha mantenido tenazmente por encima de 90 dólares por barril durante la mayor parte del último trimestre, lo que convierte a una rupia más fuerte en una herramienta más directa contra la inflación que una subida de tipos. Esto respalda la idea de que el RBI preferirá la gestión del tipo de cambio y medidas para atraer entradas de dólares antes que endurecer la política monetaria.
El mercado de bonos refleja su propia incertidumbre: la rentabilidad del bono a 10 años se mantiene firme en el 7,00% pese a que el Gobierno ha recibido un dividendo récord. Esto sugiere que los inversores en renta fija siguen descontando riesgo inflacionista y no están convencidos de que el RBI pueda evitar una subida de tipos de forma indefinida. Esta divergencia entre las probables actuaciones del banco central y el sentimiento del mercado de bonos está generando una oportunidad de trading.
Dado el riesgo binario de la reunión de esta semana, creemos que la estrategia prudente es posicionarse para un aumento de la volatilidad. Estamos valorando comprar straddles de USD/INR de corto vencimiento para beneficiarnos de un movimiento brusco en cualquier dirección tras el anuncio. Una subida sorpresa de 25 puntos básicos podría provocar un repunte inmediato, mientras que una pausa dovish acompañada de una retórica contundente sobre el FX podría impulsar a la rupia hacia 93,50.
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