El dólar estadounidense comenzó junio con una tónica de estabilidad generalizada, mientras los mercados seguían las negociaciones entre EEUU e Irán y una intensa batería de datos en EEUU. El telón de fondo incluye la incertidumbre sobre cualquier prórroga del alto el fuego y la posibilidad de que un shock de precios energéticos se diluya si se anuncia un acuerdo y el presidente Trump lo confirma, aunque la trayectoria del crudo y las próximas publicaciones siguen siendo variables clave para las expectativas sobre la política de la Reserva Federal.
La atención también se centra en un cambio de liderazgo en la Fed, con debate sobre una interpretación más dovish bajo el presidente Warsh y un mayor énfasis en medidas de media recortada como indicador de la inflación subyacente. Los últimos datos de PCE mostraron que la inflación general repuntó al 3,8% desde el 3,5%, mientras que la subyacente subió al 3,3% desde el 3,2%. Las lecturas del mercado laboral se vigilan en busca de confirmación de una mejora gradual del crecimiento del empleo, mientras que el consenso de la tasa de paro de mayo es del 4,3%, lo que implicaría ausencia de cambios respecto a 12 meses antes; en los 12 meses previos aumentó 0,4 p.p. hasta el 4,3%.
Riesgos de volatilidad en un contexto de incertidumbre geopolítica y económica
El dólar estadounidense arranca junio con una base estable, pero vemos un potencial significativo de volatilidad en las próximas semanas. El mercado está atrapado entre dos grandes acontecimientos: un posible acuerdo de alto el fuego con Irán y una serie de publicaciones clave de datos económicos en EEUU. Esto dibuja un panorama complejo, ya que un acuerdo de paz podría abaratar la energía, mientras que unos datos sólidos podrían apuntar a una inflación persistente.
Dada esta incertidumbre, creemos que la estrategia más prudente es comprar volatilidad. Con un nuevo presidente de la Reserva Federal potencialmente más dovish, la reacción del mercado a los próximos datos de inflación y empleo es altamente impredecible. Estrategias con opciones como los straddles sobre pares principales como el EUR/USD podrían ser eficaces, ya que se benefician de un gran movimiento del precio en cualquiera de las dos direcciones.
Implicaciones para el dólar y la política de la Fed
Un acuerdo oficial entre EEUU e Irán probablemente debilitaría el dólar, ya que la caída del petróleo permitiría a la Fed ignorar el reciente repunte de inflación impulsado por la energía. Observamos un patrón similar en 2015, cuando el anuncio del acuerdo JCPOA hizo que el WTI cayera más de un 20% en los meses circundantes. Los traders que anticipen un acuerdo podrían plantearse comprar puts sobre el dólar.
Por otra parte, el informe de empleo de esta semana supone un riesgo para cualquier visión bajista del dólar. Si el crecimiento de las nóminas se mantiene sólido y la tasa de paro se sostiene en el 4,3%, resulta muy difícil que la Fed justifique recortes de tipos, independientemente del dividendo de paz. Este nivel de desempleo es superior a los registros por debajo del 4% del pasado, pero una lectura estable iría en contra de una relajación inmediata de la política.
La gran incógnita sigue siendo el presidente de la Fed, Warsh, y su énfasis en métricas alternativas de inflación como el PCE de media recortada. La lectura de PCE general de la semana pasada, del 3,8%, está muy por encima del objetivo de la Fed, pero podría optar por restarle importancia. Esta falta de claridad sobre la función de reacción de la Fed implica que cualquier fortaleza del dólar tras datos sólidos podría ser temporal.
Empiece a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
