El índice del dólar estadounidense (DXY) descendía hacia 98,90 el viernes, ya que la mejora del apetito por el riesgo ligada a los acontecimientos en Oriente Próximo redujo la demanda de activos refugio. La inflación subyacente PCE de EEUU se mantuvo en el 3,3% interanual en abril, lo que sostuvo las expectativas de que la Fed podría mantener una política restrictiva, mientras los mercados seguían informaciones sobre un memorando entre EEUU e Irán para ampliar un alto el fuego 60 días, reabrir el estrecho de Ormuz e iniciar conversaciones nucleares. Con un dólar más débil, el EUR/USD subía hacia 1,1670 y el GBP/USD avanzaba hacia 1,3470, aunque seguían presentes las preocupaciones fiscales en Reino Unido y un crecimiento más lento. El USD/JPY cotizaba cerca de 159,30; la inflación subyacente de Tokio se moderó al 1,4% interanual en mayo, y el gobernador del BoJ, Kazuo Ueda, advirtió de los riesgos de que los shocks energéticos se trasladen a los salarios y a las expectativas de inflación.

El AUD/USD avanzaba hacia 0,7190 a medida que las divisas sensibles al riesgo encontraban apoyo, mientras el WTI se negociaba cerca de 88,00 dólares por barril ante la esperanza de una ampliación del alto el fuego y una menor probabilidad de interrupciones en torno a Ormuz. El oro se disparó hacia 4.550 dólares, mientras el mercado sopesaba un mayor apetito por el riesgo frente al persistente riesgo geopolítico y las elevadas presiones inflacionistas. El calendario incluye intervenciones de banqueros centrales del BoE, el BCE, la Fed y el BoJ entre el 29 de mayo y el 5 de junio, junto con publicaciones que abarcan los PMI de China, el IPC y el PIB de la eurozona, el JOLTS y las nóminas de EEUU, y una tanda de indicadores de Suiza, Japón, Canadá y Australia.

Posicionamiento ante un dólar más débil en un contexto de cambios geopolíticos y de política monetaria

Estamos ajustando nuestras posiciones para reflejar un dólar estadounidense más débil, a medida que el mercado gira hacia un mayor apetito por el riesgo. El memorando del que se informa entre EEUU e Irán es el principal catalizador, eclipsando por ahora el tono aún agresivo de la Fed frente a la inflación. Los últimos datos de la CFTC muestran que las posiciones especulativas netas cortas en el dólar han aumentado por tercera semana consecutiva, lo que sugiere que esta tendencia gana tracción.

Esta debilidad del dólar hace atractivas las posiciones largas en EUR/USD y GBP/USD de cara a la primera semana de junio. Vigilaremos de cerca las numerosas intervenciones de banqueros centrales, especialmente a la presidenta del BCE, Lagarde, y al gobernador del BoE, Bailey, en busca de cualquier divergencia de tono que pueda acelerar estos movimientos. Históricamente, un debilitamiento coordinado del dólar suele actuar como viento de cola para estos pares durante varias semanas tras una desescalada geopolítica relevante.

La situación del USD/JPY es más compleja, ya que el cruce queda atrapado entre un dólar más blando y la política acomodaticia del Banco de Japón. Consideramos que esto favorece un escenario de rango cerca del nivel de 159,00 hasta que haya más claridad por parte del gobernador Ueda o de la Fed. La desaceleración del IPC de Tokio al 1,4% respalda la idea de que el BoJ no se apresurará a endurecer su política.

Materias primas, oro y publicaciones clave de datos en el foco

Para los operadores de petróleo, la posible reapertura del estrecho de Ormuz pone un techo a los precios del WTI, limitando el potencial alcista por encima de los 88 dólares por barril. Los datos marítimos ya muestran un ligero aumento de las señales de los petroleros cerca del estrecho, lo que indica que el mercado está descontando un menor riesgo de oferta. No obstante, anticipamos que los precios seguirán respaldados por una demanda subyacente sólida, que se pondrá a prueba con los próximos informes de inventarios de la EIA.

El repunte del oro hacia la zona de 4.550 dólares, pese a la mejora del apetito por el riesgo, subraya su papel como cobertura frente a una inflación persistente y un riesgo geopolítico latente. La demanda de oro por parte de los bancos centrales alcanzó un máximo histórico en el primer trimestre de 2026, con más de 300 toneladas añadidas a las reservas oficiales, lo que sigue proporcionando un suelo sólido a los precios. Esperamos que el oro continúe sostenido mientras la inflación subyacente en las principales economías se mantenga elevada.

De cara a las próximas citas, el informe de empleo de EEUU del viernes 5 de junio será el dato más crítico. Un dato de nóminas no agrícolas (Nonfarm Payrolls) más débil de lo previsto probablemente intensificaría las ventas de dólares y validaría la dirección actual del mercado. Por el contrario, un informe robusto podría revertir rápidamente la tendencia al reforzar la narrativa de tipos “más altos durante más tiempo” por parte de la Fed.

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