El oro rebotó el viernes mientras los mercados sopesaban las probabilidades de un acuerdo entre EE. UU. e Irán, con el XAU/USD negociándose cerca de los 4.583 dólares tras caer el jueves a un mínimo de dos meses de 4.366 dólares. El apetito por el riesgo mejoró después de que Donald Trump afirmara que se levantaría el bloqueo naval y que se reuniría en la *Situation Room* para tomar una “determinación final” sobre Irán, tras un informe de Axios sobre un memorando de entendimiento de 60 días que ampliaría el alto el fuego y reabriría el estrecho de Ormuz, aunque Tasnim indicó que el acuerdo no está ni finalizado ni confirmado. El petróleo se suavizó con estas novedades, con el WTI en torno a 85 dólares por barril y encaminado a su primera caída mensual en cinco meses; aun así, los elevados precios del crudo han mantenido la inflación en el foco.
El tira y afloja entre un mejor sentimiento y la política monetaria dejó más débil al dólar estadounidense, con el DXY alrededor de 98,80 tras marcar el jueves un máximo de siete semanas en 99,54. El oro seguía, no obstante, camino de su tercera caída mensual, ya que el mensaje hawkish de la Fed, reforzado por los datos del PCE y el objetivo de inflación del 2%, respaldó un escenario de tipos “más altos durante más tiempo”. En términos técnicos, el precio se situaba justo por debajo de la SMA de 20 días de las Bandas de Bollinger en 4.587,97 dólares, con la banda superior cerca de 4.761 y la inferior en torno a 4.414,50; el RSI rondaba 48 y el ADX cerca de 24, apuntando a consolidación.
Volatilidad de negociación en los mercados energéticos
Dada la elevada incertidumbre en torno al acuerdo EE. UU.-Irán, creemos que la volatilidad es el tema más directo para operar en las próximas semanas. El índice de volatilidad del crudo de la CBOE (OVX) ya ha saltado más de un 15% esta última semana, lo que muestra que el mercado de opciones está descontando un movimiento significativo para el crudo WTI. Vemos valor en utilizar estrategias con opciones como los *straddles*, que se benefician de un gran movimiento del precio en cualquiera de las dos direcciones, con independencia de si el acuerdo prospera o fracasa.
Esta situación recuerda al periodo previo al acuerdo JCPOA de 2015. Entonces, el WTI cayó casi un 20% en el mes en que se anunció el acuerdo final, lo que pone de relieve lo rápido que una desescalada geopolítica puede revalorar el mercado energético. Un fracaso de estas nuevas conversaciones podría, con la misma facilidad, devolver los precios hacia el nivel de 100 dólares que vimos a comienzos de este año.
Perspectiva de opciones para el oro y el dólar estadounidense
En el caso del oro, el panorama es mucho menos claro, lo que hace más atractivas las estrategias acotadas a rango. Aunque un dólar más débil derivado de un acuerdo exitoso es un factor de apoyo, la correspondiente reducción del riesgo geopolítico actúa como viento en contra. Creemos que vender prima mediante estrategias como un *iron condor* sobre el XAU/USD, que obtiene beneficios si el metal se mantiene aproximadamente entre 4.400 y 4.800 dólares, es un enfoque prudente.
La postura hawkish de la Reserva Federal seguirá limitando el potencial del oro. La última lectura de inflación del PCE subyacente, del 4,1%, es más del doble del objetivo de la Fed, lo que da a los responsables de política monetaria motivos de sobra para mantener una postura restrictiva. Este entorno de tipos elevados incrementa el coste de oportunidad de mantener un activo sin rendimiento como el oro, limitando su atractivo incluso como cobertura.
El dólar estadounidense se ve atrapado en un tira y afloja similar: presionado a la baja por la mejora del apetito por el riesgo, pero respaldado por expectativas de tipos elevados. Este conflicto nos mantiene cautos a la hora de adoptar una visión direccional contundente sobre el DXY. En su lugar, estamos observando opciones sobre futuros de divisas para cubrir exposiciones existentes o realizar operaciones tácticas sobre movimientos de corto plazo.
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