El Índice Armonizado de Precios de Consumo (IAPC) de Alemania aumentó un 2,7% interanual en mayo, por debajo del 2,8% previsto. El dato apunta a un resultado de inflación ligeramente más moderado de lo que los mercados habían descontado.
Los datos se refieren a la tasa anual de mayo y comparan la medida del IAPC con las expectativas. En la publicación no se ofreció un desglose adicional de los componentes de precios ni cifras intermensuales.
Perspectivas de relajación del BCE e implicaciones para los tipos de interés y el euro
Con la inflación alemana más suave de lo esperado, en el 2,7%, creemos que el Banco Central Europeo dispone ahora de mayor margen para relajar su política. Este dato es relevante porque cuestiona la narrativa de una inflación persistente en la mayor economía de la eurozona. En las próximas semanas, nuestro foco estará en posicionarnos para un BCE más dovish de lo que el mercado ha puesto en precio.
Estamos ajustando nuestra visión sobre los futuros de tipos de interés a corto plazo, en particular los vinculados al EURIBOR. La probabilidad de un recorte de tipos del BCE antes de que termine el tercer trimestre, que ayer se situaba en el 55%, probablemente ha subido más cerca del 70% tras esta noticia. Vemos valor en posicionarse para menores rentabilidades a medida que nos acercamos a las reuniones de verano.
Este escenario nos hace ser prudentes con el euro, ya que los diferenciales de tipos podrían moverse en su contra, especialmente frente al dólar estadounidense. Por ello, estamos valorando comprar opciones put sobre el par EUR/USD como una forma eficiente en costes de expresar una visión bajista. El cruce ya ha mostrado debilidad, con una caída del 0,4% esta semana hasta alrededor de 1,0820, y este dato podría desencadenar una prueba de niveles de soporte inferiores.
Oportunidades en renta variable en un contexto de inflación más moderada
Para la renta variable, la perspectiva de tipos más bajos actúa como viento de cola, y estamos analizando estrategias alcistas con derivados sobre el índice DAX alemán. Históricamente, los periodos en los que la inflación se modera mientras el crecimiento económico se mantiene estable han sido favorables para las acciones, de forma similar al giro del mercado observado a finales de 2023. Estamos considerando comprar opciones call con vencimientos en julio y agosto para aprovechar un posible movimiento al alza.
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