Los estrategas de OCBC Sim Moh Siong y Christopher Wong informan que la curva de rendimiento de los bonos del gobierno japonés (JGB, por sus siglas en inglés; bonos emitidos por el gobierno de Japón) se ha empinado desde el shock energético vinculado a la guerra entre EE. UU. e Irán. Señalan que esto ha generado dudas sobre la credibilidad de la política del Banco de Japón (BoJ; el banco central de Japón), en contraste con el aplanamiento de la curva de los JGB observado en otros mercados del G10 (las 10 principales economías avanzadas) después de febrero. Esperan que el BoJ suba las tasas en 25 puntos básicos (pb; 0.25 puntos porcentuales) el 28 de abril, aunque los precios del mercado todavía contemplan una “pausa agresiva” (mantener la tasa sin cambios, pero con un tono que sugiere futuras alzas). Añaden que crece la preocupación de que el BoJ no se está ajustando a las condiciones actuales, lo que aumenta la presión para un movimiento en abril.

Credibilidad de la política del BoJ bajo escrutinio

Advierten que, si el BoJ no sube la tasa, el USD/JPY (tipo de cambio del dólar estadounidense frente al yen japonés) podría subir hacia la zona de 160. Señalan que esto podría llevar al Ministerio de Finanzas a intervenir (operar en el mercado de divisas para mover el tipo de cambio), con el objetivo de llevar el par de regreso hacia 155. También mencionan que los mensajes recientes del ministro de Finanzas Katayama indican disposición a actuar. Mantienen un objetivo de USD/JPY de 155 para finales de 2026. El Banco de Japón enfrenta un desafío creciente de credibilidad, como muestra el fuerte empinamiento de la curva de los JGB. Tras el shock energético de la guerra EE. UU.–Irán, el diferencial (la diferencia) entre los bonos del gobierno japonés a 2 y 10 años se amplió a más de 120 puntos básicos, en contraste con el aplanamiento de la curva visto en otras economías grandes a finales de 2025. Esto sugiere que el mercado cree que el BoJ no está actuando con suficiente rapidez para controlar la inflación. Con la reunión clave de política del 28 de abril a pocos días, los operadores deberían prepararse para un aumento importante de la volatilidad cambiaria (qué tanto se mueve el tipo de cambio en poco tiempo). La volatilidad implícita a una semana del USD/JPY (medida derivada del precio de opciones que refleja cuán grandes movimientos espera el mercado) ya subió a 16%, muy por encima del promedio anual, lo que refleja nerviosismo ante un resultado de “todo o nada”. Una estrategia con opciones tipo straddle o strangle (comprar opciones de compra y de venta para ganar si el precio se mueve mucho en cualquier dirección) podría ser útil, porque se beneficia de un movimiento grande sin apostar por el resultado exacto de la reunión.

Volatilidad y riesgo de intervención

Si el BoJ no entrega el alza esperada de 25 puntos básicos, podríamos ver al USD/JPY moverse rápidamente hacia 160–162. Los operadores podrían considerar comprar opciones call (opciones de compra; dan el derecho a comprar a un precio fijado) de vencimiento corto con precios de ejercicio (strike; el precio fijado en el contrato) cerca de 159 para aprovechar un posible exceso al alza. Este escenario de “pausa agresiva” se interpretaría como un fracaso de política, probablemente provocando una venta rápida del yen. Sin embargo, cualquier movimiento por encima de 160 casi con seguridad activaría una intervención del Ministerio de Finanzas. En 2022 vimos una acción fuerte cuando el ministerio gastó más de ¥9 billones (en sistema japonés de conteo; 9 trillones en inglés) para apoyar al yen cuando se acercaba a 152. Las advertencias recientes del ministro Katayama sugieren un plan similar, lo que crea el riesgo de que cualquier ganancia en opciones call de USD/JPY se borre de forma abrupta si el par es empujado de regreso hacia 155. Como alternativa, si el BoJ cumple con el alza de 25 puntos básicos, es probable que el yen se fortalezca de inmediato. En ese caso, las opciones put (opciones de venta; dan el derecho a vender a un precio fijado) del USD/JPY serían la herramienta adecuada, con operadores apuntando a un movimiento de regreso hacia 155. Este resultado ayudaría a recuperar parte de la credibilidad dañada del banco central. Crea tu cuenta real de VT Markets y empieza a operar ahora.

Comience a operar ahora – Haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets