Perspectiva del yuan y señales de política
El crecimiento de China en el primer trimestre subió a 5.0% interanual (comparado con el mismo periodo del año anterior), desde 4.5% en el cuarto trimestre. Las exportaciones del primer trimestre aumentaron 14.7%. Cuando revisamos los datos a inicios de 2025, el panorama era sólido, con crecimiento fuerte y exportaciones que apuntaban a una apreciación del yuan (que el yuan se fortalezca y se necesiten menos yuanes por dólar). En ese momento, el camino hacia 6.80 frente al dólar parecía claro, apoyado por un mejor desempeño del mercado de bonos. Desde entonces, los factores que apoyaban al yuan han cambiado mucho. El impulso económico del año pasado se ha debilitado. El crecimiento del PIB (Producto Interno Bruto, el valor total de bienes y servicios producidos) en el 1T de 2026 fue 4.6%, por debajo de lo esperado y señalando una desaceleración frente al 5.2% de crecimiento anual logrado en 2025. Además, los datos comerciales de marzo de 2026 mostraron una caída sorpresiva de 7.5% interanual en exportaciones, muy distinta al crecimiento de dos dígitos de inicios de 2025. Este entorno económico más débil cambió la dirección del yuan: el par USD/CNY (tipo de cambio dólar/yuan) cotiza cerca de 7.24, lejos del nivel 6.80 comentado el año pasado. El PBoC también cambió su postura y recortó en febrero de 2026 su tasa clave de política a un año (la tasa de referencia que influye en el costo del crédito) para apoyar el crecimiento. El rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años subió a 2.31%, lo que refleja expectativas de tasas distintas (lo que el mercado anticipa sobre las tasas de interés) y un cambio respecto al buen desempeño del año pasado.
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