El desempeño del carry depende de las condiciones del mercado
Pfister dice que no hay evidencia basada en datos (pruebas estadísticas) de que las estrategias de carry ofrezcan un mejor rendimiento de forma constante en el largo plazo. Señala que el carry puede funcionar bien en el corto plazo cuando el movimiento de la moneda coincide con la posición. Agrega que las estrategias de carry en mercados emergentes se han vuelto más populares en los últimos años. El Bloomberg EM Carry Trade Index (un índice que mide el desempeño de una canasta de carry trades en monedas emergentes) ha mostrado un desempeño excepcionalmente fuerte desde comienzos de 2025. Advierte que las ganancias recientes del carry en EM se explican en gran parte por el ingreso por intereses. Dice que el componente del tipo de cambio aún se recupera del mal desempeño de 2024. Hay que recordar que las ganancias “en papel” del carry a inicios de 2025 se vieron favorecidas por eventos geopolíticos específicos y por un entorno de tasas de interés favorable. Ese panorama está cambiando, porque los principales bancos centrales (instituciones que definen la tasa de interés de un país o región) han cambiado su postura de política monetaria, dejando atrás las alzas fuertes de tasas que vimos antes. Esto reduce las diferencias de rendimiento (brechas de tasas) que hacen atractiva la estrategia.Cobertura del carry en mayor volatilidad
En operaciones de mercados emergentes, hay que ser especialmente cautelosos porque el desempeño se debió sobre todo al alto ingreso por intereses, mientras que las monedas apenas se recuperaban de un mal 2024. Esa recuperación parece perder fuerza: el peso mexicano, uno de los favoritos para esta estrategia, se ha debilitado más de 3% frente al dólar en lo que va del año (acumulado del año hasta hoy). Esta depreciación (pérdida de valor) empieza a reducir las ganancias por tasas altas. El entorno de baja volatilidad (pocos cambios bruscos) que ayuda a estas operaciones también cambió, con el índice VIX (indicador de volatilidad esperada del mercado) ahora de forma constante por encima de 18, un aumento importante frente a periodos más tranquilos de 2025. En este entorno, movimientos repentinos del tipo de cambio pueden borrar rápidamente meses de intereses acumulados. Históricamente, el carry trade suele rendir mal cuando la volatilidad del mercado sube de forma inesperada. Por eso, conviene considerar el uso de opciones (contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar o vender a un precio acordado) para cubrir la exposición (reducir el riesgo) en pares populares como USD/MXN (dólar estadounidense/peso mexicano). Comprar opciones de venta (put: derecho a vender) sobre la moneda de alto rendimiento fija un “piso” (límite de pérdida), y reduce el riesgo si la moneda se debilita de repente en las próximas semanas. Esto permite definir el riesgo y seguir participando en la operación, algo prudente dadas las condiciones cambiantes del mercado.
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