Las acciones japonesas han vuelto a máximos históricos, y el Nikkei borró las caídas vinculadas a la guerra con Irán. Sin embargo, las asignaciones internacionales a Japón y las coberturas del yen no han regresado a los niveles de febrero. Antes del conflicto, la asignación de inversores extranjeros a Japón estaba cerca del peso del índice MSCI ACWI (un índice global de acciones), pero ahora es menor. El yen sigue bajo presión porque se mantiene la cobertura de inversores extranjeros y las salidas de capital japonés al exterior han sido limitadas.

Cobertura del yen y flujos del exterior

La posición en yen depende principalmente de la cobertura (protección contra movimientos del tipo de cambio) de las inversiones japonesas en el extranjero. Los datos indican que la actividad de cobertura se reanudó en la última semana de marzo, y las entradas de dinero han superado las salidas de Japón hacia EE. UU. y otros mercados. El informe afirma que la acción del Ministerio de Finanzas en el mercado FX (mercado de divisas, donde se intercambian monedas) probablemente tendrá menos efecto hasta que se deshagan estas coberturas. También relaciona la situación con el “basis trading” (una estrategia que busca aprovechar diferencias de precio entre instrumentos relacionados) entre bonos del gobierno japonés y bonos de EE. UU. Las expectativas de una subida de tasas del Banco de Japón se presentan como un factor clave a corto plazo para USD/JPY (el tipo de cambio dólar estadounidense/yen japonés). Esto se plantea como algo que marcará la dirección del dólar en las próximas semanas. Las acciones japonesas recuperaron máximos históricos, pero no se ve que los inversores internacionales vuelvan por completo a los niveles previos a las tensiones globales recientes. Esto implica que, aunque entra dinero al Nikkei 225 (índice bursátil de Japón), gran parte se está cubriendo contra una caída del yen. Con USD/JPY cerca de 162.50, el riesgo de una intervención oficial es alto, pero probablemente menos efectiva que antes.

Implicaciones de trading en torno a la política del BoJ

Se observa que el yen sigue bajo presión por esta cobertura extranjera persistente, que crea ventas constantes de la moneda. Las cifras de tenencias también sugieren que los inversores japoneses no están enviando suficiente capital al exterior para compensar estos flujos. Este desequilibrio significa que cualquier intento del Ministerio de Finanzas de comprar yen enfrentará una fuerza muy grande del mercado. En el pasado hubo intervenciones masivas a fines de 2022, pero el tamaño de las posiciones de cobertura ahora parece aún mayor. Incluso la subida histórica de tasas de marzo de 2024 hizo poco para detener la caída del yen frente al dólar en el largo plazo. Datos del IMM (International Monetary Market, un reporte de posiciones en futuros) muestran que las posiciones especulativas netas cortas contra el yen (apuestas a que el yen bajará) siguen cerca de los niveles más altos desde 2017, lo que confirma un sentimiento negativo general. Para los traders (operadores), esto implica enfocarse menos en el riesgo de intervención y más en el próximo movimiento del Banco de Japón sobre tasas de interés. El desarme de estas coberturas grandes probablemente solo ocurra si el BoJ (Banco de Japón) señala un ritmo de subidas de tasas más rápido de lo que el mercado espera. Una sorpresa “hawkish” (postura más dura: prioriza controlar la inflación con tasas más altas) del banco central, y no del Ministerio de Finanzas, es el principal detonante a vigilar en las próximas semanas. Esta situación sugiere que usar opciones (contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar o vender a un precio) para operar la volatilidad esperada alrededor de las reuniones del BoJ es más prudente que vender directamente USD/JPY. Comprar straddles o strangles (estrategias con opciones que buscan ganar si el precio se mueve fuerte en cualquier dirección) podría funcionar, porque se beneficiaría de un movimiento importante del precio hacia arriba o hacia abajo. Esto permite aprovechar un posible cambio de política sin quedar expuesto a más debilidad del yen si el BoJ sigue sin actuar.

Comience a operar ahora – Haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets