Riesgo creciente de intervención
TD Securities ve un mayor riesgo de una acción real en el mercado de divisas si hay movimientos sostenidos y especulativos hacia 162–164. Dice que ese rango podría ser el punto en el que las autoridades tendrían más probabilidad de usar sus reservas con más fuerza (reservas: activos en moneda extranjera que el gobierno puede usar para comprar o vender divisas e influir en el tipo de cambio). La nota agrega que un conflicto más largo podría cambiar el enfoque del mercado de la inflación a un golpe al crecimiento (un deterioro de la actividad económica). En ese caso, el dólar podría subir más porque los participantes del mercado buscarían seguridad, y el Ministerio de Finanzas de Japón podría guardar reservas hasta que los movimientos sean más fuertes y se acerquen a 162–164, en lugar de reaccionar en 160. Con el USD/JPY por encima de 161.50, se observan las mayores advertencias verbales de funcionarios japoneses en años. Este discurso constante muestra una gran frustración, pero por sí solo es poco probable que frene el avance del dólar. La fuerza de fondo viene de una economía de EE. UU. sólida y su atractivo como refugio (activo al que se recurre para proteger capital). La razón principal de la debilidad del yen sigue siendo la gran diferencia de tasas de interés entre EE. UU. y Japón. Incluso con el pequeño aumento de tasas del Banco de Japón el año pasado, la diferencia de políticas es clara: las tasas de EE. UU. siguen más de 4.5 puntos porcentuales por encima. Esto hace que pedir prestado en yenes para comprar dólares sea una operación muy rentable (operación de “carry trade”: endeudarse en una moneda con tasa baja e invertir en otra con tasa más alta), algo que las amenazas verbales no suelen cambiar.Seguimiento de volatilidad en opciones
Al mirar las intervenciones de 2024, se recuerda que las autoridades gastaron más de ¥9 billones cuando los movimientos se consideraron demasiado rápidos y especulativos. El posicionamiento actual refleja esto: datos recientes de la CFTC (Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU., un regulador que publica reportes de posiciones) muestran que las posiciones especulativas netas “en corto” contra el yen superaron 150,000 contratos (posición en corto: apostar a que el precio bajará; “neta”: el total de cortos menos largos). Este posicionamiento extremo es lo que las autoridades suelen buscar cuando deciden actuar. Para quienes operan derivados (instrumentos cuyo valor depende de otro activo, como opciones y futuros), esto implica que la volatilidad implícita de las opciones USD/JPY probablemente aumente de forma importante al acercarse al rango 162–164 (volatilidad implícita: expectativa del mercado sobre qué tanto podría moverse el precio, reflejada en el precio de la opción). El riesgo de una caída repentina de 3 a 5 yenes es real, por lo que estrategias de estar “largo de volatilidad” (beneficiarse si sube la volatilidad) o comprar protección a la baja, como puts de USD / calls de JPY (put: derecho a vender; call: derecho a comprar), puede ser una opción prudente. Estas opciones suelen valer más cuando hay riesgo de una acción repentina de política. Por lo tanto, los operadores deberían tener cuidado al vender opciones y al estar “cortos de volatilidad” (posición que se beneficia si la volatilidad baja). Una estrategia podría ser comprar puts “fuera del dinero” en USD/JPY (opciones cuyo precio de ejercicio está lejos del precio actual, por eso suelen ser más baratas) como cobertura de menor costo ante una intervención sorpresa. Esto permite participar en la tendencia al alza, pero con un riesgo definido ante un giro brusco impulsado por el Ministerio de Finanzas. Crea tu cuenta en vivo de VT Markets y comienza a operar ahora.
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