Aumento de riesgos de volatilidad alrededor del USD/JPY
El análisis indica que la política seguiría siendo acomodaticia (con tasas bajas para estimular la economía), usando una tasa de referencia de 0.75% que está por debajo del rango estimado de tasa neutral (nivel de tasa que no impulsa ni frena la economía). Vincula este contexto con un “bear steepening” (cuando suben las tasas, y las de largo plazo suben más que las de corto plazo, haciendo la curva más inclinada) en el diferencial de bonos del gobierno japonés a 2 y 10 años (diferencia entre los rendimientos, es decir, las tasas que pagan esos bonos) desde el inicio de la guerra, lo que refleja riesgos de inflación ligados a mayores costos de combustible. Lo contrasta con otros mercados desarrollados, donde los diferenciales 2Y/10Y en su mayoría han mostrado “bear flattening” (cuando suben las tasas, pero las de corto plazo suben más que las de largo plazo, haciendo la curva más plana). Ese patrón se atribuye a que el mercado volvió a incorporar (a “descontar”) subidas de tasas tras el reciente shock del precio del petróleo (un movimiento brusco e inesperado de precios). El artículo indica que se produjo con ayuda de una herramienta de IA y fue revisado por un editor. Con el USD/JPY probando ahora el nivel 160, el riesgo de una subida de tasas del Banco de Japón (BoJ) antes de nuestra expectativa para Q3 ha aumentado de forma importante. Estamos atentos a un posible salto de la volatilidad cambiaria (variaciones rápidas y amplias del tipo de cambio), recordando las intervenciones del Ministerio de Finanzas en 2024, cuando el par cruzó niveles similares. Esta mañana, el par cotiza alrededor de 159.85, lo que incrementa la presión sobre los responsables de política.Posible calendario de subida del BoJ
El BoJ se está quedando atrás, y los datos recientes respaldan esta idea. La última lectura de inflación subyacente de febrero de 2026 fue de 2.3%, por encima del objetivo de 2%, mientras que el fuerte crecimiento del PIB (Producto Interno Bruto, medida del valor total de bienes y servicios producidos) del 4T 2025 de 0.5% confirma que la economía tiene una brecha del producto positiva. Con una tasa de política de solo 0.75%, la postura monetaria actual es demasiado laxa (demasiado “suave”) para estas condiciones. Para los operadores de derivados (instrumentos cuyo valor depende de otro activo, como opciones y futuros), esto sugiere una oportunidad para prepararse ante mayores oscilaciones de precio en las próximas semanas. Creemos que comprar opciones de USD/JPY de corto plazo, como straddles (estrategia que compra una opción de compra y una opción de venta con el mismo precio y vencimiento) a un mes, es una estrategia adecuada para aprovechar la tensión acumulada. Esto permite ganar si hay un movimiento grande en cualquier dirección, ya sea por una subida sorpresa o por una ruptura clara por encima de 160. El mercado de bonos del gobierno japonés también está dando señales sobre riesgos persistentes de inflación. Vemos que el diferencial de rendimiento a 2 y 10 años sigue aumentando su inclinación, es decir, los costos de endeudamiento a largo plazo suben más rápido que los de corto plazo. Esto es distinto de otros mercados desarrollados, donde el temor a subidas inmediatas está haciendo que las curvas de rendimiento se aplanen. A pesar de la tensión en el nivel 160, el mercado de swaps (contratos para intercambiar pagos, usados para cubrir riesgo o apostar por cambios de tasas) se ha mantenido estable, incorporando aproximadamente dos subidas de tasas para diciembre de 2026. Recordamos que el BoJ se movió con mucha cautela durante 2025, lo que sugiere que la exigencia para cumplir incluso con ese escenario implícito es alta. Cualquier acción o falta de acción que desafíe este consenso de dos subidas creará una oportunidad importante de operación.
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