Datos de crecimiento y contexto a corto plazo
En febrero, las cifras mostraron una caída de 2.1% mensual en la producción de fábricas y una baja de 0.2% interanual en las ventas minoristas (ventas al público). Estos datos se consideran menos útiles para describir la situación actual. Lo siguiente será la encuesta empresarial Tankan del 1T. Se espera que sirva al Banco de Japón antes de su reunión de política monetaria (decisiones sobre tasas y medidas para influir en la economía). El alza de los costos de energía y la debilidad del yen pueden reducir el poder de compra de los hogares (capacidad para comprar bienes y servicios) y afectar la recuperación. La expectativa de este cambio de política ha elevado la volatilidad implícita (estimación del mercado sobre cuánto puede moverse el precio) en los pares del yen, lo que encarece las opciones (contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar o vender a un precio). Esta mañana, la volatilidad implícita a tres meses en USD/JPY está cerca de 9.5%, un aumento importante frente a los niveles bajos de finales de 2025. Esto sugiere que, aunque se espera un alza, la magnitud de la reacción del mercado sigue siendo incierta.Posicionamiento en tasas y activos de riesgo
En el mercado de tasas, se busca una curva de rendimientos más empinada (cuando los rendimientos de largo plazo suben más que los de corto plazo) vendiendo futuros de corto plazo de Bonos del Gobierno Japonés (JGB, deuda del gobierno). Esto apuesta a que el Banco de Japón suba su tasa de referencia, como cuando en marzo de 2024 terminó con las tasas negativas. Cualquier sorpresa “hawkish” (señal de que el banco central quiere subir tasas para frenar la inflación) en la próxima encuesta Tankan aceleraría el ajuste de precios. En acciones, una suba de tasas podría presionar al Nikkei 225, que se ha mantenido cerca de máximos históricos por encima de 40,000 puntos. Se busca cubrir (reducir riesgo) carteras compradas de acciones mediante opciones de venta fuera del dinero (puts con precio de ejercicio alejado del nivel actual), sobre futuros del Nikkei. Tras la reacción inicial del mercado después del alza de 2024, hay un antecedente de debilidad de corto plazo, aunque la tendencia de largo plazo siga siendo favorable. Estas presiones se intensifican porque el WTI (referencia del precio del petróleo en Estados Unidos) está por encima de 85 dólares por barril, lo que alimenta la inflación y reduce el gasto del consumidor. La caída de las ventas minoristas de febrero, aunque es un dato anterior, muestra la fragilidad del consumo. La combinación de costos externos más altos y una moneda débil deja al Banco de Japón con poco margen para mantener una postura acomodaticia (política de tasas bajas para apoyar la actividad).
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