El ánimo de riesgo global se está debilitando a medida que suben los precios del petróleo, bajan las acciones (participaciones de empresas que se compran y venden en bolsa) y los bonos (deuda que emiten gobiernos o empresas), y el dólar estadounidense sube frente a la mayoría de las monedas. Brown Brothers Harriman lo relaciona con el riesgo de un shock energético duradero ligado a la guerra con Irán. Un shock energético prolongado podría mantener a los bancos centrales (instituciones que definen las tasas de interés y controlan la inflación) con políticas restrictivas (tasas altas y menor apoyo al crédito) y aumentar los riesgos para la estabilidad financiera (riesgo de que el sistema financiero tenga problemas). También podría empeorar la deuda pública al volverla más frágil y difícil de sostener.

Fortaleza del dólar impulsada por tensión de financiamiento

El banco dice que el dólar podría seguir subiendo principalmente porque está aumentando la demanda de financiamiento en dólares estadounidenses (necesidad de conseguir dólares para pagar deudas, comercio o inversiones), más que por compras de “refugio” (compras por miedo, buscando activos considerados más seguros). La demanda de financiamiento en dólares a corto plazo suele saltar en periodos de tensión por el papel del dólar en la facturación del comercio (poner precios y cobrar en dólares), los préstamos entre países, la emisión global de bonos y las reservas de divisas (dinero en monedas extranjeras que guardan los bancos centrales). La presión para conseguir dólares se ve en el “basis” entre monedas (diferencia de costo para conseguir dólares mediante swaps, que son contratos para intercambiar flujos de dinero) acercándose a un nivel más estrecho y más negativo, algo que ocurre ahora. El ánimo de riesgo global está empeorando: sube el petróleo mientras caen las acciones y los bonos, lo que fortalece el dólar. Con el crudo WTI (referencia de precio del petróleo de EE. UU.) superando recientemente los 110 dólares por barril por el aumento de tensiones en el Estrecho de Ormuz, hemos visto al S&P 500 (índice bursátil de 500 empresas grandes de EE. UU.) bajar de 4,800 este mes. Esta combinación sugiere más tensión en el sistema financiero. Este shock sostenido en el precio de la energía parece estar dejando a los bancos centrales con pocas opciones, obligándolos a mantener tasas altas para combatir la inflación. Esto vuelve más frágil la trayectoria de la deuda pública, como se observa con el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años (tasa que exige el mercado para prestarle al gobierno de EE. UU.) acercándose a 4.50%, un nivel no visto desde finales de 2025. Este entorno restrictivo dificulta que empresas y gobiernos paguen el servicio de su deuda (intereses y vencimientos).

Ideas de operación para volatilidad, divisas, petróleo y tasas

Este entorno implica que la fortaleza del dólar se explica más por necesidades de financiamiento que por simples flujos de refugio. Se ve esta presión cuando el Índice Dólar (DXY, medida del dólar frente a un grupo de monedas) prueba el nivel 107.00. El swap de “basis” cruzado EUR/USD a 3 meses (contrato que refleja el costo extra de conseguir dólares usando euros por 3 meses) también se amplió a -40 puntos base (punto base = 0.01%), su nivel más negativo desde las turbulencias bancarias de 2025. Los operadores de derivados (contratos financieros cuyo valor depende de otro activo) podrían considerar posiciones que se beneficien de caídas en acciones y aumento de la volatilidad (variación fuerte de precios). Comprar opciones “put” (derecho a vender a un precio fijado, útil si el precio cae) sobre índices importantes puede ser una forma directa de aprovechar una baja. A la vez, opciones “call” del VIX (derecho a comprar; el VIX es un indicador de volatilidad del S&P 500, asociado al “miedo” del mercado) pueden servir como cobertura ante un alza más fuerte de la volatilidad. En divisas, se ve valor en mantener una posición “larga” en el dólar (beneficiarse si el dólar sube), en especial frente a monedas de países con mucha deuda denominada en USD (deuda que se paga en dólares). En lugar de una simple compra de dólar, se pueden considerar opciones put sobre ETFs (fondos que cotizan en bolsa) de monedas de mercados emergentes. Esta estrategia coincide con la idea de que la presión por financiamiento, y no solo el “modo riesgo a la baja”, es el factor principal. Dada la presión al alza sobre el crudo, las opciones call sobre futuros de petróleo (contratos para comprar o vender petróleo en una fecha futura) o ETFs relacionados siguen siendo atractivas para capturar más subidas por las tensiones geopolíticas. En renta fija, posiciones que ganen cuando caen los precios de los bonos, como puts sobre ETFs del Tesoro de larga duración (bonos con mayor sensibilidad a cambios de tasas), encajan con la expectativa de que los bancos centrales mantengan políticas restrictivas.

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