Shock energético y expectativas de inflación
Dicen que los líderes de la Fed podrían tratar el shock energético como algo temporal si las expectativas de inflación de largo plazo (lo que hogares y empresas creen que subirá la inflación en el futuro) se mantienen estables. Agregan que los efectos de segunda vuelta (cuando un alza inicial, como la energía, termina elevando otros precios y salarios) sobre la inflación subyacente (core, que excluye alimentos y energía) tendrían que mantenerse en gran medida controlados. Comparan el contexto actual con 2022 y señalan que la política monetaria (decisiones sobre tasas y liquidez) y la política fiscal (gasto e impuestos del gobierno) no están demasiado laxas. También dicen que el mercado laboral ya no está extremadamente ajustado (cuando faltan trabajadores y suben mucho los salarios), no hay una demanda acumulada por ahorros excesivos (compras postergadas por tener ahorros extra), y las cadenas de suministro globales tienen menos presión. Señalan que la situación en Medio Oriente sigue cambiando y que varios escenarios podrían modificar la perspectiva, llevando a una postura más restrictiva o a una reducción más rápida de tasas. Añaden que una economía resistente en Estados Unidos le da a la Fed margen para esperar. La Reserva Federal está en una situación difícil porque el conflicto en Irán empuja el precio del crudo WTI (referencia de petróleo de Estados Unidos, West Texas Intermediate) por encima de 115 dólares por barril, provocando un shock importante. Este aumento reciente elevó el último dato del IPC general (CPI, índice de precios al consumidor) a 4.1%, creando presión para actuar. Sin embargo, creemos que la Fed pasará por alto este movimiento, ya que la inflación subyacente se mantiene más controlada en 3.2%, lo que les permite seguir sin cambios por ahora.Implicaciones de trading para tasas
Esta postura paciente es posible porque la economía de fondo está más débil que en años anteriores. El informe de empleo de febrero mostró una creación de empleo menor a la esperada, de solo 150,000, y la tasa de desempleo subió a 4.2%. Esto le da al banco central espacio para esperar y evaluar los riesgos a la baja para el crecimiento antes de reaccionar al aumento del precio de la energía. Visto desde hoy, la economía está en un lugar muy distinto al del episodio inflacionario de 2022. El proceso de desinflación hasta 2025 (cuando la inflación va bajando) dejó a la economía sin un mercado laboral sobrecalentado ni una demanda de consumo excesiva que obligaran a la Fed a actuar con fuerza en ese momento. Esto les da flexibilidad para no sobrerreaccionar al shock actual del petróleo. Dado el alto nivel de incertidumbre, los traders deberían considerar estrategias que se beneficien de la volatilidad (cuando los precios suben y bajan con fuerza) en sí. Como la situación geopolítica sigue siendo impredecible, las estrategias con opciones (contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar o vender a un precio) que ganan si el precio se mueve mucho en cualquier dirección son más razonables que apostar por un resultado específico. El índice MOVE (medida de la volatilidad del mercado de bonos) refleja esta tensión al mantenerse cerca de sus máximos del año. Para quienes operan tasas, la posición más atractiva podría ser anticipar una curva de rendimientos más empinada (cuando la diferencia entre tasas de corto y de largo plazo aumenta) en el mediano plazo. El plan de la Fed de mantener las tasas estables ahora y aun así buscar recortes más adelante en 2026 debería mantener ancladas las tasas de corto plazo (relativamente estables). Esto hace atractivas las operaciones que se benefician del aumento de la diferencia entre los rendimientos a dos años y a diez años (la tasa que paga un bono del Tesoro a 2 años frente a uno a 10 años) para posicionarse ante el eventual cambio de política.
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