El Banco Nacional de Hungría Mantiene la Tasa
Asignan 40% de probabilidad a su escenario base y dicen que la inflación se mantendría dentro de la banda de tolerancia del Banco Nacional de Hungría (el rango objetivo permitido) si se diluyen los efectos de la energía. También esperan que los flujos por el Estrecho de Ormuz (ruta marítima clave para el transporte de petróleo) vuelvan a la normalidad para el verano en este escenario. En ese camino, prevén margen para un recorte de tasa a finales del tercer trimestre, con la tasa base en 6.00% al cierre del año. Bajo un escenario de “guerra prolongada”, al que asignan 30% de probabilidad, esperan que el forinto necesite apoyo adicional y que el banco central iguale al BCE (Banco Central Europeo) con dos subidas de tasa en los próximos dos trimestres. La decisión del Banco Nacional de Hungría de mantener su tasa base en 6.25% muestra un giro hacia una postura más prudente debido a la guerra en Medio Oriente. Aunque era esperable, frena el ciclo de recortes de tasa que vimos durante 2025. Esto añade incertidumbre al mercado en las próximas semanas.El Enfoque del Mercado Gira Hacia el Riesgo
Estamos en una posición favorable, ya que el dato de inflación general de febrero (3.5%) fue el más bajo en diez años y ofrece un colchón ante el choque externo de precios. Sin embargo, el reciente salto del crudo Brent (referencia internacional del precio del petróleo) por encima de 110 dólares por barril explica el nuevo tono restrictivo del banco central. El mercado ahora evalúa el impacto de este choque de energía mientras el alza de precios interna pierde fuerza. El forinto ha mostrado señales de presión: la semana pasada se debilitó por encima de 405 frente al euro, lo que trae recuerdos de la inestabilidad de 2022. Esta debilidad de la moneda probablemente es la principal razón de la postura firme del banco central. Quedan las lecciones de ese periodo, cuando los choques de energía dispararon la inflación a dos dígitos (más de 10%) y obligaron a endurecer la política monetaria (subir tasas y reducir el estímulo). La diferencia entre un posible recorte de tasa más adelante este año y el riesgo de subidas crea un entorno propicio para una alta variación de precios. Los operadores deberían considerar estrategias con opciones (contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar o vender a un precio) como los straddles en el tipo de cambio EUR/HUF (estrategia que compra una opción de compra y una de venta al mismo precio, para ganar si el precio se mueve mucho en cualquier dirección). La volatilidad implícita (la variación esperada según el precio de las opciones) en opciones del forinto ya subió 15% en las últimas dos semanas, reflejando esta incertidumbre. El mercado de acuerdos de tasa a futuro (FRA, contratos para fijar una tasa de interés futura) ahora calcula cerca de 40% de probabilidad de un recorte de 25 puntos base (0.25 puntos porcentuales) para el final del tercer trimestre, frente a 70% hace apenas un mes. Esto muestra cómo los operadores están revaluando rápido el camino de la política monetaria. La clave será vigilar los mercados de energía y cualquier noticia sobre el transporte marítimo por el Estrecho de Ormuz. Si pensamos que las tensiones bajarán para el verano, posicionarse para un recorte de tasa hacia finales de 2026 mediante swaps de tasas de interés (contratos para intercambiar pagos de intereses, por ejemplo tasa fija por tasa variable) podría ser rentable. En cambio, si el conflicto parece prolongarse, el mercado puede empezar a considerar subidas de tasa para respaldar al forinto. Esto sugeriría pagar tasa fija en swaps de corto plazo (elegir el lado que paga fijo y recibe variable) como cobertura (protección) ante un banco central más restrictivo.
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