El presidente Yoon nominó a Shin Hyun-song el 22 de marzo para convertirse en el próximo gobernador del Banco de Corea. Shin sucedería a Rhee Chang-yong cuando termine su periodo el 20 de abril, después de haber sido jefe del Departamento Monetario y Económico del Banco de Pagos Internacionales (BPI, un organismo que coordina y apoya a bancos centrales de distintos países). Los mercados descuentan (es decir, dan por hecho en los precios) una subida de 25 puntos básicos (pb; 1 pb = 0.01 puntos porcentuales) de la tasa de política monetaria hasta 2.75% en seis meses y cerca de 100 pb de alzas totales hasta 3.50% en 12 meses. La nota señala que esa expectativa está por delante de las condiciones macroeconómicas actuales (inflación, crecimiento, empleo), lo que deja espacio para que bajen las tasas a corto plazo en KRW (won coreano) y los rendimientos de los Bonos del Tesoro de Corea.

Reunión de mayo en el centro

La atención está en la reunión de política monetaria de mayo, cuando el Banco de Corea debe publicar pronósticos actualizados y una proyección de tasas tipo “dot plot” (un gráfico de puntos donde cada punto muestra la previsión de tasa de un miembro del banco central). Se describe que los activos de Corea del Sur son muy sensibles al apetito o aversión global al riesgo (cuando los inversionistas se vuelven más cautelosos o más dispuestos a asumir riesgo). El won se ha debilitado alrededor de 5% en lo que va del mes, superando 1,500 por dólar estadounidense. El KOSPI (principal índice bursátil de Corea del Sur) ha caído más de 10%, mientras que los inversionistas extranjeros registraron salidas netas de acciones (ventas netas) por cerca de KRW 20.6 billones (trillion) en los primeros 20 días de marzo. Con el mercado anticipando 100 puntos básicos de alzas de tasas en el próximo año, vemos una clara oportunidad por precios mal ajustados. La nominación de Shin Hyun-song como nuevo gobernador del Banco de Corea se está interpretando como “hawkish” (más inclinado a subir tasas para frenar la inflación), pero su enfoque en la estabilidad financiera (evitar estrés en bancos, crédito y mercados) sugiere un camino más práctico. Esto apunta a una corrección a la baja en las expectativas de tasas en Corea del Sur. Los operadores de derivados (instrumentos cuyo valor depende de otro activo, como tasas, monedas o acciones) pueden considerar recibir tasa fija en swaps de tasas en won coreano a corto plazo (un swap de tasas es un contrato para intercambiar pagos de tasa fija por tasa variable), o comprar futuros de Bonos del Tesoro de Corea (KTB; contratos para comprar o vender esos bonos en una fecha futura a un precio acordado). Esta posición apuesta a que el mercado exageró el endurecimiento monetario (subidas de tasas) y que los rendimientos bajarán. En 2025, la inflación ya se moderaba hacia el objetivo de 2%, y con el IPC (Índice de Precios al Consumidor, una medida de inflación) de febrero de 2026 en 2.9%, la justificación económica para alzas tan rápidas es débil.

Catalizador para el reajuste de tasas

El principal catalizador será la reunión de mayo, cuando el Banco de Corea publique pronósticos y proyecciones de tasas. Anticipamos que estas proyecciones validarán una postura más equilibrada, lo que provocaría un reajuste de precios en las tasas. Las posiciones deberían tomarse en las próximas semanas para capturar este posible cambio. La reciente caída del won por encima de 1,500 frente al dólar está impulsada por el apetito global por riesgo, no por expectativas de política interna. Esta debilidad refleja la volatilidad vista durante el choque mundial de precios de la energía en 2022, cuando el won también cayó más de 15% por la alta dependencia de Corea de las importaciones de energía. Dadas las tensiones en Medio Oriente, esta presión externa probablemente continúe independientemente de lo que haga el Banco de Corea. Para operadores de divisas, esto sugiere que usar opciones (contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar o vender a un precio) es lo más prudente. Comprar opciones call USD/KRW (derecho a comprar dólares y vender won a un precio fijado) permite beneficiarse de más debilidad del won por factores globales, limitando la pérdida si la moneda se estabiliza. La volatilidad implícita alta (la volatilidad que el mercado “incorpora” en el precio de las opciones) hace riesgoso vender opciones, pero estructuras como los spreads de calls (comprar una call y vender otra a un precio objetivo distinto) pueden ofrecer un perfil de ganancia/pérdida acotado. En acciones, la caída de 10% del KOSPI y las salidas de KRW 20.6 billones (trillion) este mes son señales de alerta. La magnitud se acerca a los KRW 25 billones que los extranjeros vendieron en todo 2022, lo que indica que los inversionistas globales están reduciendo su exposición de forma importante. Esperamos que esta tendencia continúe mientras la incertidumbre global siga alta. Con este contexto, los operadores deberían usar opciones sobre el índice KOSPI 200 (índice de las 200 empresas más grandes y líquidas) como protección. Comprar opciones put (derecho a vender a un precio fijado) puede cubrir carteras existentes contra nuevas caídas. Apostar por un rebote del mercado parece prematuro hasta ver estabilidad en los flujos de dinero extranjero y una reducción de los riesgos geopolíticos.

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