Riesgos de suministro y problemas en los envíos
Reuters informó que Saudi Aramco (la petrolera estatal de Arabia Saudita) recortó los envíos de crudo a compradores asiáticos por segundo mes en abril, con problemas vinculados al flujo a través del Estrecho de Ormuz. La oferta se limitó al crudo Arab Light (un tipo de petróleo saudí) desde el puerto del Mar Rojo de Yanbu, lo que redujo la materia prima (insumo para procesar) disponible para las refinerías asiáticas y limitó su producción. El director de la AIE (Agencia Internacional de la Energía), Fatih Birol, dijo que está hablando con gobiernos sobre posibles liberaciones de reservas de emergencia (venta de petróleo almacenado para bajar tensiones). Afirmó que reabrir el Estrecho de Ormuz es la principal vía para calmar la situación y advirtió que el impacto podría superar los shocks petroleros de los años 70 (crisis que dispararon precios por recortes y conflictos). Con el WTI cerca de 98 dólares por barril y el plazo de 48 horas de EE. UU. para Irán, estamos viendo un fuerte aumento de la volatilidad implícita (movimientos de precio esperados por el mercado, reflejados en el costo de las opciones). Los operadores podrían considerar comprar opciones call (derecho a comprar a un precio fijo) sobre futuros de mayo y junio con precios de ejercicio (precio acordado) por encima de 100 dólares, como 105 o 110. Esto da exposición a un posible salto si se cierra el Estrecho de Ormuz, parecido a cuando los precios superaron 120 dólares por barril a inicios de 2022 tras el inicio del conflicto en Ucrania. La incertidumbre también implica que los precios podrían caer si hay una salida diplomática. Para buscar ganancia con un movimiento grande en cualquier dirección, una estrategia de straddle largo (comprar una opción call y una opción put al mismo tiempo) es una alternativa. La OVX de CBOE (índice de volatilidad del petróleo crudo; mide la volatilidad esperada) probablemente subió; en 2022 saltó de niveles cercanos a 40 a más de 90 durante el shock de oferta, lo que muestra el potencial de operar volatilidad (aprovechar variaciones fuertes del precio).Diferencial Brent-WTI y operaciones de valor relativo
La interrupción en el Estrecho de Ormuz afecta más al Brent (referencia internacional) que al WTI, por lo que se espera que el diferencial Brent-WTI (distancia de precio entre ambos) se amplíe. Una operación en pares (comprar un activo y vender otro para aprovechar la diferencia), comprando futuros de Brent y vendiendo futuros de WTI, podría capturar esa divergencia. Esto se refuerza con reportes de recortes de oferta para refinerías asiáticas, lo que afectará sus márgenes (ganancia por cada barril procesado) y su producción. Dado que Saudi Aramco está limitando envíos a Asia, el mercado de productos refinados como gasolina y diésel podría ajustarse más rápido que el crudo. Se puede considerar comprar futuros de productos refinados como la gasolina RBOB (gasolina de referencia en EE. UU. usada para contratos) mientras se venden futuros de WTI, una posición conocida como crack spread largo (estrategia que busca beneficiarse de que suba el margen de refinación). El año pasado, los crack spreads en Asia casi se triplicaron en pocas semanas durante ejercicios navales en el Mar de China Meridional, lo que muestra el potencial. Las advertencias de la AIE sobre liberar reservas de emergencia sugieren que ven una crisis posible peor que la de los años 70. Aunque una liberación de la SPR (Reserva Estratégica de Petróleo de EE. UU.; petróleo almacenado por el gobierno) podría frenar los precios más adelante, el anuncio confirma la gravedad del riesgo de oferta. En la crisis petrolera de 1973, los precios se cuadruplicaron en seis meses, un antecedente que hace atractivas las posiciones largas (apostar a que el precio suba) en las próximas semanas.
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