Los comentarios políticos sobre que la guerra podría terminar antes y que no se atacarían instalaciones de energía redujeron por poco tiempo el miedo en los mercados. Esa calma se desvaneció: volvió la aversión al riesgo (cuando los inversores evitan activos arriesgados), lo que impulsó el dólar estadounidense, el precio del petróleo y los rendimientos de los bonos (la rentabilidad que ofrecen), mientras que las acciones quedaron bajo presión.
Como no hay publicaciones importantes de datos, la atención del mercado se centra en los comentarios de miembros de la Reserva Federal (el banco central de EE. UU.). Las expectativas sobre tasas de interés han subido, porque el mercado ya no espera recortes de tasas en EE. UU. durante los próximos doce meses.
En otras economías avanzadas, los mercados han descontado (ya han incorporado en los precios) más subidas de tasas. Esto mantiene los diferenciales de tasas (la diferencia de tasas entre países) como el principal motor de los movimientos de las divisas.
Se describe que la brecha de tasas entre EE. UU. y otras grandes economías mantiene al índice DXY (índice del dólar frente a una cesta de monedas) dentro de un rango de 96,00–100,00. Sin embargo, también se menciona que la tensión por un shock energético (un cambio brusco en la oferta o el precio de la energía) inclina los riesgos hacia un dólar más fuerte, por mayor demanda de financiación en dólares (necesidad de conseguir dólares para pagar deudas y operaciones) en periodos de tensión financiera.
Los riesgos al alza para el dólar que identificamos durante el shock energético de finales de 2025 siguen siendo un factor importante. El estrés de mercado de ese periodo no ha desaparecido del todo, lo que favorece al dólar (también llamado “greenback”, apodo del dólar). Esto sugiere que la fortaleza del dólar probablemente continúe en las próximas semanas.
Vemos una nueva ola de aversión al riesgo, parecida a la del año pasado. El crudo WTI (referencia de precio del petróleo de EE. UU.), tras alcanzar un máximo cerca de 110 dólares por barril durante las tensiones del 4T 2025 (cuarto trimestre de 2025), ahora cotiza alrededor de 95, sin bajar con facilidad, lo que mantiene a los mercados en alerta. En consecuencia, el índice del dólar (DXY) está cerca de 100,50, poniendo a prueba el límite superior del rango observado el año pasado.
Para los operadores, este entorno sugiere que mantener posiciones largas en dólares (apostar a que el dólar sube) sigue siendo atractivo. Comprar opciones call (contratos que dan el derecho a comprar a un precio fijado) sobre el dólar de EE. UU. frente a monedas con bancos centrales más “dovish” (más inclinados a bajar tasas o a ser menos duros contra la inflación) podría ser una estrategia útil para captar más subidas. La incertidumbre también implica que la volatilidad implícita (la volatilidad esperada que se refleja en el precio de las opciones) debería seguir alta.
Debemos vigilar señales de tensión en la financiación en dólares, que suele dispararse en estos periodos de “risk-off” (cuando se evita el riesgo). El VIX (índice de volatilidad del S&P 500, usado como medida del “miedo” del mercado) se ha mantenido por encima de 20 durante los últimos cinco meses, lo que respalda esta idea. Por eso, usar opciones para cubrirse (reducir pérdidas potenciales) o para apostar a más caídas en la bolsa, en especial en economías importadoras de energía, parece una medida sensata.
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