Pausa de política y efectos en el mercado
La decisión de hacer una pausa refleja un equilibrio difícil para el banco central. Los últimos datos de Eurostat (la oficina de estadística de la Unión Europea) muestran que la inflación subyacente (inflación sin componentes muy variables como energía y alimentos) se mantiene alta en 2.4%, mientras que el crecimiento económico del último trimestre de 2025 fue lento, de 0.5%. Esto deja al BCE en una situación en la que no puede bajar tasas para impulsar la economía ni subirlas para combatir la inflación restante. Si miramos atrás, hubo un ciclo agresivo de subidas de tasas durante 2024 para frenar el aumento de inflación tras la pandemia. En ese periodo, las tasas subieron rápido desde niveles negativos. Luego, una serie de recortes en 2025 nos llevó a esta meseta (un nivel estable sin cambios) actual. Para los operadores, esto cambia el enfoque: pasa de apostar por la dirección de la próxima reunión a calcular cuándo llegará el siguiente movimiento. Los futuros de tasas de interés (contratos que reflejan expectativas sobre tasas futuras) para finales de 2026 todavía muestran una ligera inclinación a la baja, lo que sugiere que el mercado cree que el próximo movimiento es más probable que sea un recorte que una subida. Esto vuelve interesante usar “calendar spreads” (una estrategia que combina contratos del mismo activo con distintos vencimientos) en futuros de Euribor (tasa de referencia del mercado interbancario en euros), buscando beneficiarse de una curva de rendimientos (relación entre tasa y plazo) más empinada si el BCE se ve obligado a mantener las tasas más tiempo de lo previsto. Esta postura estable del BCE, comparada con un tono un poco más “hawkish” (más inclinado a mantener o subir tasas para controlar la inflación) de la Reserva Federal de EE. UU., también debería mantener contenido al par EUR/USD. El par ha estado en un rango relativamente estrecho de 1.07 a 1.09 en los últimos dos meses. Este rango predecible hace atractivos derivados (instrumentos cuyo valor depende de otro activo) como los “iron condors” (estrategia con opciones que busca ganar si el precio se mantiene dentro de un rango), porque se benefician de la baja volatilidad y del “time decay” (pérdida de valor de una opción con el paso del tiempo).Rango del EUR/USD y estrategias de volatilidad
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