Aumento del déficit y presión sobre las tasas
Ese déficit de enero, una caída fuerte hasta $-308 mil millones, indica un aumento importante en las necesidades de endeudamiento del gobierno para el trimestre (endeudamiento: pedir dinero prestado emitiendo deuda). Ya se ve al mercado con dificultad para absorber esta nueva deuda, como mostró la subasta débil de bonos del Tesoro a 10 años de la semana pasada (bono del Tesoro: deuda emitida por el gobierno de EE. UU.), con una relación “bid-to-cover” (ofertas recibidas dividido entre lo ofrecido; mide la demanda) de solo 2.3. Esto apunta a presión sostenida al alza sobre las tasas de interés, haciendo más atractivas las operaciones que apuestan por rendimientos más altos (rendimiento: tasa que paga un bono). Esta presión fiscal complica el camino de la Reserva Federal (banco central de EE. UU.), especialmente con el CPI subyacente en 3.1% en el último reporte de febrero (CPI subyacente: inflación sin alimentos y energía, que suelen variar mucho). Las minutas (resumen) de la reunión de inicios de marzo mostraron un comité dividido, lo que hace menos probable un recorte de tasas en el corto plazo. Que las tasas se mantengan altas por más tiempo es ahora el escenario principal, lo que sugiere que podrían funcionar operaciones que se benefician de una curva de rendimientos plana o invertida (curva de rendimientos: comparación de tasas entre plazos; invertida: tasas de corto plazo más altas que las de largo plazo). Dada la tensión entre el gasto público y una Fed cautelosa, es razonable esperar más volatilidad del mercado (volatilidad: cambios fuertes en precios). El índice VIX (medida de volatilidad esperada del S&P 500) ha estado cerca de 16 y parece bajo para este entorno. Posicionarse para un alza de la volatilidad mediante futuros del VIX u opciones sobre índices principales puede ser prudente en las próximas semanas (futuros: contratos para comprar o vender más adelante a un precio pactado; opciones: contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar o vender). Los mercados de acciones, en especial sectores sensibles a las tasas como tecnología y crecimiento, parecen vulnerables a un ajuste de valuación (ajuste de valuación: cambio en precios por nuevas tasas o expectativas). Recordando 2025, se vio cómo los grandes déficits fiscales de principios de los años 2020 llevaron a un periodo prolongado de política monetaria más estricta (ajuste monetario: subir tasas o restringir crédito), lo que afectó a activos de “duración” alta (duración: qué tanto cambia el precio de un activo cuando cambian las tasas; a mayor duración, más sensibilidad). Podrían considerarse estrategias de “puts” protectoras sobre el Nasdaq 100 para cubrirse ante una posible caída por el aumento de la tasa de descuento (tasa de descuento: tasa usada para valorar flujos futuros; si sube, baja el valor presente).
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