Jane Foley, estratega principal de **divisas** (monedas) en Rabobank, analiza el **yen japonés** antes de las reuniones de los bancos centrales del **G10** (grupo de 10 grandes economías) y de posibles cambios de política del **Banco de Japón (BoJ)**. Rabobank subió sus previsiones de **USD/JPY** (tipo de cambio: cuántos yenes por 1 dólar) hasta 6 meses y espera que el par se mantenga cerca de los niveles actuales en un horizonte de 1 mes.
El banco espera que el **dólar estadounidense** se mantenga respaldado por la incertidumbre ligada al conflicto en Oriente Medio. También cree que las caídas de USD/JPY serán limitadas, incluso si el gobernador Ueda mantiene un tono **hawkish** (duro: a favor de subir tipos para frenar la inflación).
El BoJ ha estado endureciendo la política desde marzo de 2024, cuando sacó los tipos de interés de terreno negativo y empezó a alejarse del **QQE** (expansión cuantitativa y cualitativa: compras masivas de activos y otras medidas para estimular la economía). Aun así, la política sigue siendo muy laxa según los **tipos de interés reales** (tipos ajustados por inflación).
Encuestas a economistas indican que el BoJ podría seguir subiendo los tipos en el primer semestre (H1) de este año, pese a la presión sobre el crecimiento por el encarecimiento de la energía importada. Los buenos resultados de las negociaciones salariales de primavera para trabajadores sindicalizados se ven como un factor que apoya el consumo y los beneficios empresariales.
La debilidad del yen está elevando los precios de importación, y el ministro de Finanzas Katayama intensificó la **intervención verbal** (advertencias públicas para intentar influir en la moneda) contra la caída de la divisa. El informe señala que el miedo a una intervención podría frenar pruebas de USD/JPY 160 en las próximas semanas, mientras que la especulación sobre una subida de tipos en abril podría limitar la presión a corto plazo.
De cara a este momento en 2025, había un conflicto claro entre un Banco de Japón duro y un dólar fuerte. El mercado se centraba en el riesgo de intervención, que ponía un techo a USD/JPY cerca de 160. Esto creó un entorno tenso de negociación en ambos sentidos para el yen.
Esa expectativa de endurecimiento se cumplió: el BoJ subió su tipo oficial dos veces en 2025 hasta el 0,50% actual. Esto estuvo impulsado por una inflación persistente; los últimos datos muestran que sigue en 2,3%; y por otro buen resultado de las recientes negociaciones salariales de primavera, llamadas “**shunto**” (ronda anual de negociación salarial). Como se había previsto, USD/JPY superó 160 antes de que las autoridades intervinieran, empujando el par de vuelta hacia el área actual de 155.
Para los operadores de **derivados** (contratos cuyo valor depende de otro activo, como opciones y futuros) hoy, la gran **diferencia de tipos de interés** entre la Reserva Federal de EE. UU. (4,25%) y el BoJ hace atractiva la **operación de carry** (pedir prestado en una moneda con tipos bajos e invertir en otra con tipos más altos) en yen. Este entorno favorece vender **volatilidad** (apostar a que el precio se moverá poco), porque el miedo a intervención por arriba y la demanda del carry por abajo mantienen el par en un rango bastante definido. Esto se ve en la **volatilidad implícita** a un mes de USD/JPY (volatilidad que reflejan los precios de las opciones), que ha caído a 6,5%, cerca de mínimos históricos.
Dada la baja volatilidad, los operadores deberían considerar estrategias que ganen con esta estabilidad, como **strangles cortos** (vender una opción de compra y una de venta fuera del precio actual) o **iron condors** (combinación de opciones para cobrar prima si el precio se queda en un rango). Sin embargo, el riesgo es que el mercado se esté confiando demasiado en que el BoJ no actuará otra vez. Una declaración inesperadamente dura en las próximas semanas podría provocar una caída fuerte de USD/JPY y un salto de la volatilidad.
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