El dólar ha subido por la demanda de refugio seguro (cuando los inversores buscan activos considerados más “seguros” en momentos de miedo) mientras la guerra en Oriente Medio afecta el ánimo del mercado, llevando al EUR/USD por debajo de 1,15 y manteniéndolo alrededor de ese nivel. La volatilidad (cambios rápidos y grandes de precio) en el mercado de divisas ha subido, y los informes contradictorios de ambos lados han hecho más difícil evaluar lo que pasa. Junto con la volatilidad, las diferencias de tipos de interés y los tipos de interés reales (tipo de interés menos inflación, es decir, lo que “rinde” en términos de poder de compra) pueden importar más para los tipos de cambio en las próximas semanas si el conflicto sigue y los precios de la energía se mantienen altos. No se espera que los bancos centrales cambien pronto los tipos oficiales (la tasa de referencia que fijan), y en su lugar señalan riesgos para la inflación (subida general de precios) y el crecimiento (aumento de la actividad económica).

Tipos de interés reales y factores que mueven el tipo de cambio

Si la guerra es corta, los bancos centrales pueden esperar que los precios de la energía se estabilicen y tratar el shock de precios (subida brusca) como algo temporal, lo que podría mover las expectativas de tipos (lo que el mercado cree que harán los bancos centrales) que ya han cambiado rápido. Es probable que los mercados vigilen de cerca las expectativas de tipos y la tendencia de los tipos reales. Una caída de los tipos de interés reales, causada por una inflación más alta mientras los tipos oficiales se mantienen o bajan, suele ser negativa para una moneda. Si miramos atrás, el conflicto en Oriente Medio a finales de 2025 impulsó claramente la compra del dólar como refugio, empujando el EUR/USD por debajo de 1,15. En ese periodo de incertidumbre, los mercados reaccionaron sobre todo a los titulares, causando alta volatilidad. Ahora, la atención se está alejando de esa huida hacia la seguridad y vuelve hacia los fundamentos económicos (datos y condiciones básicas de la economía). El tema que puede ganar importancia en las próximas semanas es la tendencia de los tipos de interés reales, como se sospechaba. Los bancos centrales se mantuvieron sin cambios durante el shock inicial, pero ahora sus caminos empiezan a diferenciarse. Esta divergencia (cuando las políticas se separan) crea oportunidades más allá del simple “riesgo sí” o “riesgo no” (cuando los inversores asumen más riesgo o lo evitan).

Implicaciones para el posicionamiento en EUR/USD

Por ejemplo, el último dato de IPC (Índice de Precios al Consumo, una medida de inflación) de EE. UU. de febrero de 2026 fue 2,8%, un poco por encima de lo esperado. Con la Reserva Federal manteniendo su tipo de interés clave en 4,75%, esto reduce el rendimiento real (ganancia ajustada por inflación) disponible en el dólar. Esto hace que mantener dólares por su rendimiento sea algo menos atractivo que hace unos meses. Mientras tanto, la inflación en la Eurozona ha sido más persistente, con la lectura de febrero de 2026 en 3,1%. El mercado ahora asigna menor probabilidad a recortes de tipos del BCE (Banco Central Europeo) este año, mientras que siguen las expectativas de un recorte de la Fed para el cuarto trimestre. Este estrechamiento de la diferencia de tipos reales entre EE. UU. y Europa favorece al euro. Este entorno sugiere que las estrategias para beneficiarse de alta volatilidad que funcionaron durante el conflicto de 2025 son menos relevantes ahora. Los operadores de derivados (instrumentos financieros cuyo valor depende de otro activo, como opciones o futuros) deberían considerar posicionarse para una posible subida del EUR/USD usando opciones call (contratos que dan derecho a comprar a un precio fijado) para el segundo trimestre de 2026. Esto permite participar en una subida gradual impulsada por cambios en las expectativas de rendimiento (retorno) y no por noticias repentinas. Vimos un patrón parecido tras el shock inicial del conflicto de Ucrania en 2022, cuando el mercado pasó rápido del evento en sí a cómo responderían los bancos centrales a las consecuencias inflacionarias. La fuerza inicial del dólar se debilitó cuando otros bancos centrales iniciaron sus propios ciclos de subidas fuertes. Parece que ahora entramos en esa segunda fase tras los eventos del año pasado.

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