La inflación subyacente sigue siendo difícil de bajar
Hemos visto que el IPC subyacente de febrero fue de 0,2%, lo que, llevado a un ritmo anual, equivale a un 2,4% que sigue siendo persistente (es decir, que no se reduce con rapidez). Esta cifra refuerza la idea de que el Banco de Canadá seguirá siendo prudente y probablemente no bajará las tasas de interés (el precio que se paga por pedir dinero prestado) en su próxima reunión de abril. El regreso al objetivo de inflación del 2% está siendo más lento de lo que muchos esperaban. Estos datos cuestionan lo que hoy descuenta el mercado, donde los Overnight Index Swaps (OIS, “swaps” o intercambios financieros que reflejan expectativas sobre una tasa de referencia a un día) todavía señalan más de un 40% de probabilidad de un recorte de tasas para junio. Creemos que esto hace atractiva la estrategia de vender contratos de futuros (acuerdos para comprar o vender a un precio fijado) ligados a la tasa CORRA (Canadian Overnight Repo Rate Average, una tasa de referencia diaria basada en operaciones de recompra “repo”, que son préstamos a muy corto plazo garantizados con bonos). En la práctica, es apostar a que no habrá recortes de tasas pronto. Mirando a 2025, recordamos cómo datos similares de inflación persistente retrasaron el cambio de postura del Banco de Canadá (cuando pasa de subir/mantener tasas a empezar a bajarlas) durante dos trimestres seguidos. Un banco central más “hawkish” (más inclinado a mantener o subir tasas para frenar la inflación) debería impulsar al dólar canadiense, especialmente porque los datos recientes de empleo también muestran fortaleza económica, con el desempleo en 5,5%. Vemos potencial para que el “loonie” (apodo del dólar canadiense) se fortalezca frente al dólar estadounidense a medida que cambie la historia sobre la diferencia de tasas de interés (la brecha entre tasas de Canadá y EE. UU.). Se deberían considerar estrategias con opciones (contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar o vender a un precio) que se beneficien de un movimiento desde el nivel actual de 1,35 hacia 1,33. Para las acciones, la posibilidad de que los costos de endeudamiento (lo que cuesta financiarse) se mantengan altos podría ser un factor en contra para el índice S&P/TSX 60. Sectores sensibles a las tasas, como bienes raíces y servicios públicos (empresas de electricidad, agua, etc.), probablemente sufran más presión en este entorno de “más alto por más tiempo” (tasas elevadas durante más tiempo). Creemos que opciones put protectoras sobre el índice (opciones de venta usadas como seguro ante caídas, porque ganan valor si el mercado baja) ofrecen una cobertura razonable frente a una posible caída del mercado en las próximas semanas.Riesgos para las acciones en un escenario de “más alto por más tiempo”
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