Los economistas de Nomura esperan que el Banco de Inglaterra mantenga sin cambios los tipos de interés la próxima semana. Calculan que el petróleo a 100 $ podría añadir cerca de 0,6 puntos porcentuales al IPC del Reino Unido (Índice de Precios al Consumidor, la medida de la inflación) por el aumento del coste de la gasolina. Plantean cuatro vías por las que los precios de la energía se trasladan al IPC: gasolina, facturas de energía, bienes básicos (productos no energéticos ni servicios) y efectos de segunda ronda (cuando los precios más altos acaban elevando salarios y otros precios). Dicen que estas vías aumentan la inflación a corto plazo, lo que apoya mantener los tipos por ahora.

Datos del Reino Unido y perspectivas de política

Informan de datos mixtos del Reino Unido y de un mercado laboral que se enfría, ya que el endurecimiento anterior de la política (subidas de tipos para frenar la inflación) pesa sobre el crecimiento. También citan las previsiones del Banco de Inglaterra que muestran la inflación en el objetivo o por debajo desde mitad de año. Nomura aún espera dos recortes más de tipos, en abril y julio, llevando el tipo oficial (el interés que fija el banco central) a un nivel final del 3,25%. Añaden que los precios más altos de la energía y una inflación persistente en servicios (subidas de precios en actividades como transporte, hostelería o salud) podrían retrasar esos recortes. En retrospectiva, el análisis de 2025 acertó al prever que el Banco de Inglaterra mantendría los tipos por la inflación impulsada por el petróleo. El tipo bancario (Bank Rate, el tipo oficial) se ha mantenido en 5,25% durante siete reuniones consecutivas, mientras los responsables se centraban en reducir la inflación. Esta cautela se entiende porque las presiones inflacionistas, sobre todo en servicios, han sido persistentes. La preocupación el año pasado era el petróleo por encima de 100 $, pero el Brent (referencia internacional del precio del petróleo) se ha estabilizado y cotiza cerca de 85 $ por barril. Aun así, la inflación del Reino Unido sigue por encima del objetivo del 2%: el último dato del IPC de febrero de 2026 fue 3,4%, lo que muestra que las presiones de fondo tardan en bajar. Esta persistencia pone en duda que la inflación esté en el objetivo o por debajo hacia mitad de este año.

Precio de mercado e implicaciones de trading

La visión de 2025 anticipaba recortes desde abril de 2026, pero el mercado ha retrasado mucho ese calendario. La valoración actual del mercado de futuros SONIA (contratos que reflejan expectativas sobre los tipos de interés a corto plazo en libras) sugiere que el primer recorte completo de 25 puntos básicos (0,25 puntos porcentuales) no se espera hasta agosto, con poca probabilidad en junio. Este ajuste refleja que el crecimiento salarial, aunque se modera, y la inflación de servicios mantienen al Banco de Inglaterra en pausa más tiempo. Para operadores de derivados (instrumentos financieros cuyo valor depende de otro, como tipos), esto significa que la estrategia anterior de posicionarse para un recorte cercano en abril ya no sirve. El foco debería pasar a operaciones que reflejen un escenario de “tipos altos durante más tiempo” a corto plazo. Esto podría implicar usar opciones sobre futuros SONIA (derechos, no obligación, de comprar o vender esos futuros) para apostar contra un recorte en las reuniones de mayo y junio. El mercado laboral del Reino Unido sí se ha debilitado como se preveía: la tasa de paro subió a 3,9% en los tres meses hasta enero de 2026. Esta desaceleración apoya recortes más adelante, pero no es lo bastante fuerte como para forzar al Banco mientras la inflación siga siendo la principal preocupación. La tensión clave ahora es el momento, no la dirección. Por tanto, las estrategias con derivados deberían centrarse en el calendario del primer recorte. Los diferenciales de calendario en futuros de tipos de interés (posiciones entre vencimientos distintos) pueden ser útiles, apostando a que los contratos de plazos más largos rindan mejor que los de corto plazo a medida que el mercado vaya incorporando una bajada más adelante en el año. Creemos que la ruta hacia un tipo final del 3,25% sigue siendo posible, pero será más lenta de lo que se esperaba en 2025.

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