BBH señala que el dólar estadounidense puede recibir apoyo a corto plazo por la demanda de “activo refugio” (una moneda que la gente compra cuando hay miedo en los mercados) y por una mayor necesidad de financiamiento en dólares durante episodios de tensión. Indica que la demanda de financiamiento en USD a corto plazo (préstamos o dinero en dólares por poco tiempo) suele subir cuando los mercados están bajo presión. El banco vincula esto con el papel central del dólar en la facturación del comercio (cuando las transacciones internacionales se cobran en USD), el crédito transfronterizo (préstamos entre países), la emisión global de bonos (venta de deuda en mercados internacionales) y las reservas de divisas (monedas que guardan los bancos centrales). Agrega que, en periodos de tensión, participantes fuera de EE. UU. buscan dólares para asegurar liquidez (dinero disponible para pagar), refinanciar deudas (volver a financiar una deuda que vence) y cubrir necesidades de financiamiento.

Apoyo del dólar a corto plazo

BBH mantiene una postura bajista (espera que baje) sobre el dólar a largo plazo, citando menor confianza en la política comercial y de seguridad de EE. UU. También menciona el deterioro de la credibilidad fiscal de EE. UU. (confianza en que el gobierno controla su gasto y deuda) y una mayor politización de la Reserva Federal (el banco central de EE. UU., encargado de tasas y dinero). Informa que la oficina del Representante Comercial de EE. UU. inició la Sección 301 de la Ley de Comercio (un mecanismo legal para investigar y responder a prácticas comerciales consideradas injustas) para evitar una restricción legal relacionada con un fallo reciente de la Corte Suprema sobre aranceles (impuestos a importaciones). Las investigaciones cubren a China, la Unión Europea, Singapur, Suiza, Noruega, Indonesia, Malasia, Camboya, Tailandia, Corea, Vietnam, Taiwán, Bangladesh, México, Japón e India. En el corto plazo, esperamos que el dólar encuentre apoyo por la demanda de refugio a medida que aumenta la tensión. El reciente salto del VIX (índice de volatilidad, mide el “miedo” del mercado) por encima de 22, junto con el aumento de los diferenciales de crédito (la diferencia de tasas que pagan emisores más riesgosos frente a los más seguros), apunta a una búsqueda urgente de liquidez en dólares para pagar deuda de corto plazo. Los traders (operadores) podrían considerar opciones call (contratos que dan derecho a comprar a un precio fijado) de vencimiento corto sobre el DXY (índice del dólar frente a una canasta de monedas) para aprovechar esta búsqueda de seguridad. Este entorno sugiere que pares como EUR/USD y AUD/USD pueden enfrentar presión a la baja en las próximas semanas. Vemos que el Índice del Dólar, que recientemente superó el nivel 105.50, podría probar máximos adicionales a medida que participantes globales aseguran financiamiento. Usar spreads de opciones (combinar compra y venta de opciones para acotar riesgo y costo) puede ser una forma efectiva de manejar los mayores costos asociados con el aumento de la volatilidad implícita (volatilidad que el mercado “estima” a partir del precio de las opciones).

Riesgos del dólar a largo plazo

Sin embargo, no debemos perder de vista las debilidades estructurales (problemas de fondo, no temporales) que se acumulan contra el dólar a largo plazo. La caída de la confianza internacional en la política comercial de EE. UU., junto con dudas sobre la salud fiscal (capacidad de sostener deuda y gasto) y la independencia del banco central (que no reciba presiones políticas), crea vientos en contra importantes. Estos factores sugieren que cualquier fortaleza de corto plazo podría ser una oportunidad para posicionarse ante una posible caída futura. Al revisar los datos de 2025, vimos que el déficit presupuestario de EE. UU. (diferencia entre gasto e ingresos del gobierno) se amplió más de lo previsto, llevando la relación deuda/PIB (deuda total comparada con el tamaño de la economía) a un récord de 126% el trimestre pasado. El intento reciente de evitar el fallo de la Corte Suprema sobre aranceles con nuevas investigaciones de la Sección 301 contra socios comerciales importantes refuerza la percepción de una política comercial impredecible. No son problemas temporales, sino tendencias de fondo que probablemente presionen el valor del dólar. Para quienes tienen un horizonte más largo, este periodo de fortaleza del dólar puede ser un buen momento para empezar a construir posiciones bajistas. Comprar opciones put (contratos que dan derecho a vender a un precio fijado) a más largo plazo sobre el dólar, quizá con vencimientos de seis a nueve meses, podría ser útil si las preocupaciones estructurales terminan superando la demanda actual de seguridad. Conviene vigilar señales de que la tensión inmediata de financiamiento se está reduciendo, como indicio de que la tendencia bajista de fondo podría reanudarse.

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