ING espera que el Banco Central Europeo (BCE) mantenga los tipos de interés sin cambios en su reunión del 19 de marzo, pero con un tono más firme sobre los riesgos de inflación. Relaciona este giro con el conflicto en Oriente Medio y la subida del precio del petróleo, que recuerda la crisis energética de 2022. Se espera que el foco se aleje de hablar de bajadas de tipos y pase a los riesgos de inflación y a las expectativas de inflación (lo que la gente y los mercados creen que pasará con los precios). ING sugiere que ahora es menos probable que la reunión esté marcada por la posibilidad de que la inflación caiga por debajo de lo previsto.

Precios del petróleo y riesgos de inflación

ING señala que el precio del petróleo ya estaba subiendo y que nuevos movimientos del mercado pueden haber dejado desactualizadas las últimas previsiones del BCE poco después de publicarse. Dice que el BCE probablemente trabajará con varios escenarios de precio del petróleo (distintas hipótesis sobre cuánto puede subir o bajar). ING afirma que el riesgo de una espiral salarios‑precios (cuando los sueldos suben, las empresas suben precios, y eso vuelve a empujar los sueldos) parece pequeño por ahora. Añade que una interrupción más larga del estrecho de Ormuz (un paso marítimo clave para el petróleo) podría llevar el petróleo por encima de 100 dólares por barril durante varios meses, con efectos en cadena (impactos indirectos) sobre el transporte, los alimentos y las cadenas de suministro (la red de producción y transporte de bienes). En ese caso, ING dice que el BCE podría considerar subidas de tipos, quizá una o dos. Espera que el BCE use su comunicación (mensajes y declaraciones oficiales para guiar a los mercados) para mantener las expectativas “ancladas” (evitar que las previsiones de inflación se descontrolen) y no espera que Christine Lagarde repita la frase “good place”.

Implicaciones para la volatilidad de los tipos

Una dinámica similar aparece ahora, ya que las tensiones en el mar de China Meridional alteran rutas marítimas clave, empujando al alza el precio del petróleo. El Brent (referencia internacional del precio del crudo) ha subido más del 12% en el último mes, y cotiza en 87 dólares por barril, amenazando con superar el nivel psicológico de 90 dólares (un precio redondo que suele influir en la percepción del mercado). Esto ocurre mucho más rápido de lo que el mercado esperaba hace pocas semanas. Esta presión por la energía llega en un momento delicado: los datos de inflación de la zona euro de febrero mostraron un 2,6% anual “persistente” (que no baja con facilidad), por encima del objetivo del 2% del BCE. Se recuerda cómo la crisis energética de 2022 llevó a una espiral salarios‑precios, algo que el BCE quiere evitar. Por eso, cualquier debate sobre más bajadas de tipos probablemente se aparcará (se dejará para más adelante) de inmediato. Para los operadores de derivados (contratos financieros cuyo valor depende de otro activo, como los tipos de interés), esto significa que la volatilidad implícita (la volatilidad que el mercado “descuenta” en el precio de las opciones) en los futuros de tipos de interés en euros probablemente está infravalorada (demasiado baja). El mercado aún puede estar posicionado para un camino estable de bajadas de tipos este año, creando una oportunidad de comprar opciones (contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar o vender) que ganarían con un giro repentino o una pausa. La próxima rueda de prensa del BCE es un gran catalizador (evento que puede mover el mercado) para un reajuste de precios. El foco debería estar en opciones sobre tipos a corto plazo, como las de los futuros de Euribor (contratos que reflejan expectativas sobre un tipo de referencia en euros). Creemos que los operadores deberían considerar posiciones que se beneficien de un aumento de la volatilidad y de un freno a la reciente caída de las expectativas de tipos a corto plazo. Esta estrategia cubre (protege) el riesgo de que el banco central se vea obligado a usar un tono más duro (hawkish: más partidario de subir tipos o mantenerlos altos para frenar la inflación) para anclar las expectativas de inflación. Crea tu cuenta real de VT Markets y empieza a operar ahora.

Empieza a operar ahora — haz clic aquí para crear tu cuenta real en VT Markets.