ING dijo que las proyecciones del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ, el banco central del país) de noviembre de 2025 se quedaron cortas sobre la inflación, después de que los nuevos datos del IPC (Índice de Precios al Consumidor, una medida del aumento de precios) superaran sus previsiones. El IPC del cuarto trimestre fue de 3,1% interanual (comparado con el mismo trimestre del año anterior) frente al 2,7% estimado por el RBNZ, mientras que el IPC no transable (precios de bienes y servicios que se consumen dentro del país y no dependen tanto del comercio exterior) fue de 3,5% frente a 3,2%. ING espera que el RBNZ mantenga las tasas (tipos de interés) sin cambios en su reunión de febrero, con atención en la guía (sus mensajes sobre lo que podría hacer después) y en las proyecciones actualizadas. La trayectoria de noviembre indicaba la primera subida de tasas en 2T27 (segundo trimestre de 2027), basada en que la inflación general bajaría a 2,2% en la segunda mitad de 2026.

La Inflación Está Resultando Más Persistente

ING estima que la inflación no bajará de 2,4% en ningún momento de este año y espera una lectura del primer trimestre de alrededor de 2,7% a 2,8%. Eso se compara con la estimación del RBNZ de 2,3% para 1T (primer trimestre). ING proyecta dos subidas de tasas en 2026, llevando la tasa de política (la tasa principal que fija el banco central y que influye en el resto de tasas) a 2,75%, a partir de septiembre u octubre. También espera una subida más en 2027 para devolver la tasa a un nivel neutral de 3,0% (un nivel que no impulsa ni frena mucho la economía). Parece que las proyecciones de noviembre de 2025 del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda fueron demasiado optimistas sobre la rapidez con la que bajaría la inflación. Los datos de inflación del cuarto trimestre salieron más altos de lo esperado, lo que ahora plantea dudas sobre si los recortes fuertes de tasas del año pasado se pasaron. Esta inflación “pegajosa” (que tarda en bajar) complica la idea de que el ciclo de bajadas (periodo en el que el banco central reduce tasas) estuviera bien calculado. Esta idea se refuerza con datos recientes que muestran una economía resistente. El último informe de empleo de enero mostró que el desempleo bajó a 3,8%, y la Encuesta Trimestral de Empleo (informe oficial sobre empleo y sueldos) indicó que el crecimiento de salarios del sector privado se mantiene firme. Estas cifras sugieren que las presiones de precios de fondo (tendencias que mantienen los precios al alza) no están bajando tan rápido como el RBNZ había esperado en 2025.

Precios del Mercado Y Perspectiva de Política

No esperamos un cambio de tasa en la reunión de este mes, así que la atención estará en las nuevas proyecciones económicas del banco y en lo que indiquen sobre el futuro. Dada la inflación persistente, su calendario anterior para una primera subida a mediados de 2027 ahora parece demasiado lejano. El mercado estará atento a señales de que ese calendario se adelante de forma importante. Creemos que la inflación seguirá persistente, sin bajar de 2,4% en ningún momento de este año, por encima de las estimaciones previas del RBNZ. Esta persistencia debería obligar al banco central a actuar, con dos subidas de tasas hasta 2,75% en 2026, probablemente desde septiembre u octubre. Está quedando claro que el ciclo de bajadas de 2025 (cuando se recortaron tasas) tendrá que revertirse en parte (deshacer parte de esas bajadas). Para operadores de derivados (contratos financieros cuyo valor depende de otro activo, como tasas), esto significa que el mercado podría estar valorando por debajo un giro más duro del RBNZ (cambio hacia una postura de subir tasas para frenar la inflación). Los swaps indexados a un día (contratos que reflejan expectativas de tasas a corto plazo, basados en una tasa diaria) todavía no incorporan totalmente dos subidas de tasas para 2026, lo que sugiere que puede haber oportunidad al posicionarse para tasas a corto plazo más altas. Podría haber un reajuste fuerte de precios cuando el RBNZ actualice oficialmente su guía en las próximas semanas. Mirando más adelante, el ciclo de subidas (periodo en el que se aumentan tasas) no terminaría ahí, ya que anticipamos que otra subida será necesaria en 2027. Esto llevaría la tasa de política de vuelta a un nivel más neutral de 3,0%. El camino hacia la estabilidad de precios (inflación controlada y predecible) parece más largo y requerirá tasas más altas de lo previsto hace pocos meses.

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