En julio, las nóminas no agrícolas en EE. UU. aumentaron en 73,000, según informó la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. Esto estuvo por debajo del aumento esperado de 110,000 y siguió un aumento revisado de 14,000 en junio.
La tasa de desempleo subió al 4.2% desde el 4.1%, mientras que la tasa de participación laboral disminuyó ligeramente al 62.2% desde el 62.3%. La inflación salarial anual vio un modesto aumento, con las ganancias promedio por hora aumentando al 3.9% desde el 3.8%.
Revisiones de empleo para mayo y junio
Las revisiones de mayo y junio fueron más altas de lo habitual, con el empleo de mayo ajustado hacia abajo en 125,000 y el de junio en 133,000. Como resultado, el empleo para estos meses combinados es 258,000 menor de lo que se informó anteriormente.
Después de la publicación de los datos de las nóminas, el dólar estadounidense experimentó una fuerte presión de venta, con el Índice del Dólar cayendo un 0.65% a 99.40. El dólar fue más débil frente al yen japonés, y también hubo cambios en las monedas frente al euro, libra y otras monedas importantes.
Los últimos datos sobre ofertas de empleo mostraron 7.43 millones de puestos disponibles en junio, según el informe JOLTS. En contraste, el informe de Cambio de Empleo ADP indicó que el sector privado agregó 104,000 nuevos empleos en julio, con la pérdida de junio revisada a 23,000.
Estamos viendo señales claras de que el mercado laboral de EE. UU. está perdiendo impulso, lo que cambia las perspectivas para las próximas semanas. El número de nóminas de julio de 73,000 fue una gran decepción, pero las masivas revisiones hacia abajo de 258,000 para mayo y junio son la verdadera historia. Estos datos indican que la economía es mucho más débil de lo que pensábamos anteriormente.
Implicaciones de la política de la Reserva Federal
Esta debilidad en el mercado laboral probablemente obligará a la Reserva Federal a adoptar una política más benigna. Con la tasa de desempleo aumentando al 4.2% y el crecimiento salarial siendo modesto, la presión para reducir las tasas de interés se intensificará. Observando el mercado de derivados, las probabilidades del CME FedWatch Tool para un recorte de tasas en septiembre ahora han saltado a más del 70%, un cambio significativo desde la semana pasada.
Para nuestras posiciones en divisas, deberíamos seguir esperando debilidad en el dólar estadounidense. El Índice del Dólar ya rompió por debajo de 100, y este impulso probablemente lo llevará más bajo. Deberíamos favorecer la venta del dólar frente al yen japonés y al euro, utilizando contratos de futuros u opciones para gestionar el riesgo.
Esto apunta a oportunidades claras en derivados de tasas de interés. Creemos que adoptar posiciones largas en contratos de futuros de bonos del Tesoro a 2 años y 10 años es un movimiento prudente para capitalizar la caída esperada en los rendimientos. Esto se refuerza con la última cifra del IPC general de junio que fue del 3.1%, dando a la Reserva Federal más margen para flexibilizar su política sin generar inflación.
Los señales contradictorias de una economía desacelerándose frente al posible apoyo del banco central están creando una gran incertidumbre. Ya hemos visto cómo el VIX, el indicador del miedo del mercado, saltó de un mínimo de 14 a más de 18 como resultado de este informe de empleo. Comprar opciones de compra en el VIX o opciones de venta en el índice podría ser un valioso seguro contra una caída económica más pronunciada.
Esta situación recuerda el cambio de política de la Reserva Federal en 2019, cuando una desaceleración similar en el mercado laboral antecedió una serie de recortes de tasas para apoyar la economía. En ese momento, los mercados que anticiparon correctamente el giro dovish de la Reserva Federal se desempeñaron excepcionalmente bien. Estamos viendo un patrón similar desarrollarse ahora.
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