Las tensiones comerciales están disminuyendo con dos grandes acuerdos de marco comercial alcanzados con Japón y la UE. Actualmente se están llevando a cabo conversaciones en Suecia para extender la tregua comercial entre EE. UU. y China, que actualmente expira el 12 de agosto.
Las negociaciones comenzaron el lunes y se espera que continúen, aumentando la probabilidad de una extensión. Sin embargo, sigue existiendo un pequeño riesgo de que no se logre un acuerdo. Además, se está prestando atención al Comité Federal de Mercado Abierto, ya que un comunicado más interno podría sorprender a los mercados.
No se anticipa un recorte en las tasas de interés, pero hay preocupación por la auto-satisfacción. El mercado laboral de EE. UU. muestra pocas señales de debilidad, y hay indicios de presión al alza sobre la inflación básica. El S&P 500 (SPX) se mantiene fuerte, aunque hay debate sobre si esto se debe a una verdadera fortaleza o a la auto-satisfacción, como se observa en los patrones de las velas diarias.
Con acuerdos de marco alcanzados con socios importantes como la Unión Europea, a la que EE. UU. exportó más de $336 mil millones en bienes el año pasado, los nervios geopolíticos están disminuyendo. Este ambiente sugiere una posible disminución de la volatilidad implícita, haciendo que estrategias que se benefician de la disminución del valor con el tiempo, como vender opciones fuera del dinero, parezcan atractivas. Creemos que esta calma relativa presenta oportunidades para recolectar primas.
El mercado parece estar valorando un resultado positivo en las conversaciones sobre la extensión del alto el fuego con China. Esto crea un perfil de riesgo asimétrico, donde un fracaso en alcanzar un acuerdo probablemente causaría un movimiento a la baja mucho mayor que el repunte de una extensión exitosa. Por lo tanto, mantener posiciones largas sin protección durante este periodo conlleva un riesgo significativo a la baja.
Estamos más preocupados por la auto-satisfacción que rodea al Comité Federal de Mercado Abierto. El último informe de Nóminas No Agrícolas mostró la creación de 272,000 empleos en mayo, mientras que la inflación básica sigue elevada en 3.4%, sugiriendo que la economía subyacente es demasiado fuerte para un cambio a una postura más relajada. El riesgo es que la declaración del presidente será más agresiva en la lucha contra la inflación de lo que actualmente espera el mercado.
Dado este riesgo de una sorpresa agresiva, creemos que comprar protección es tanto prudente como económico. El Índice de Volatilidad CBOE, o VIX, ha estado operando cerca de un nivel históricamente bajo de 13, señalando que las primas de las opciones son baratas. Comprar opciones de venta fuera del dinero en el S&P 500 o opciones de compra del VIX proporciona una cobertura accesible contra una caída del mercado.
La fortaleza mostrada en las velas diarias podría estar ocultando esta fragilidad subyacente. Hemos visto esto antes, como la fuerte venta masiva del mercado en el cuarto trimestre de 2018 después de que una reunión de la Reserva Federal se percibió como demasiado agresiva. Por lo tanto, un trader disciplinado de derivados debería estar posicionado para un posible retroceso si su conferencia de prensa asusta a los inversores.
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