El Vicegobernador del Banco de Japón, Uchida, discutió las actuales tendencias de inflación y las perspectivas económicas. Observó que las expectativas de inflación a medio y largo plazo están en aumento, pero podrían desacelerarse temporalmente antes de volver a aumentar.
Uchida señaló que la inflación del consumidor ha superado las expectativas, con un aumento más amplio en los precios de los alimentos, lo que indica un cambio en la forma en que las empresas fijan precios. Anticipó que la inflación del consumidor podría caer por debajo del 2% en el próximo año fiscal, pero es probable que aumente gradualmente después.
Los comentarios de Uchida sugieren una estrategia cautelosa, indicando que no hay planes inmediatos para aumentar las tasas de interés. Se anticipan aumentos en las tasas hacia finales de 2025 o principios de 2026.
Basado en las declaraciones del vicegobernador, creemos que el Banco de Japón mantendrá su política monetaria extremadamente flexible a corto plazo. Esto refuerza la importante diferencia de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos, donde la tasa principal de la Reserva Federal es más de cinco puntos porcentuales más alta. En consecuencia, las estrategias que apuestan por una debilidad continua del yen siguen siendo nuestro enfoque principal.
El yen japonés probablemente se mantendrá bajo presión frente al dólar, que recientemente alcanzó niveles superiores a 151, sin precedentes en más de tres décadas. Vemos valor en mantener posiciones largas en pares de divisas dólar-yen mediante instrumentos como opciones de compra o futuros. Esta divergencia en políticas proporciona un motor claro y poderoso para la operación.
Este entorno también respalda en gran medida las acciones japonesas, especialmente para los exportadores que se benefician de una moneda local más débil. El índice Nikkei 225 ya ha alcanzado máximos de 33 años, y anticipamos que este impulso persistirá a medida que se incrementen las ganancias corporativas. Por lo tanto, mantener posiciones largas en futuros del índice de acciones japonesas es una acción lógica.
La cautela del Sr. Uchida está justificada al observar los datos económicos subyacentes. Los salarios reales de Japón, que ajustan la inflación, cayeron por 18 mes consecutivo en septiembre, señalando que la demanda interna aún no es lo suficientemente sólida como para sustentar de forma sostenible el objetivo de inflación del 2% del banco central. Este dato valida la opinión de que un aumento en las tasas es un evento distante.
La comunicación clara del vicegobernador ayuda a suprimir la volatilidad de las políticas a corto plazo, creando un clima ideal para las operaciones de carry. Seguiremos abogando por estrategias que impliquen pedir prestado en yenes a un costo casi nulo para invertir en activos extranjeros de mayor rendimiento. La estabilidad actual hace que esta sea una proposición de menor riesgo que en meses anteriores.
Si bien la inflación del consumidor básica de octubre alcanzó el 2.9%, sus comentarios sugieren que se considera como una presión importada y de costos, en lugar de la inflación impulsada por la demanda que se desea. Históricamente, el banco central ha esperado un vínculo duradero entre el crecimiento salarial y los aumentos de precios antes de endurecer la política. Anticipamos que este precedente cauteloso guiará sus acciones en el próximo año.
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