El análisis de HSBC sugiere que el USD/JPY está valorado de manera justa entre 146 y 152. Sin embargo, cambios políticos, tendencias macroeconómicas y decisiones de políticas podrían llevar a un repunte del JPY. Los factores clave incluyen un posible acuerdo comercial entre EE. UU. y Japón, un posible suavizamiento de la Fed, o intervención directa de Japón en los mercados de divisas.
Los factores que podrían fortalecer el JPY incluyen un acuerdo comercial con aranceles reducidos, lo que podría aliviar preocupaciones fiscales y aumentar las expectativas de un aumento de tasas del Banco de Japón (BoJ). La Tasa de Cambio Efectiva Real del JPY (REER) está aproximadamente un 10–35% por debajo de los niveles históricos, lo que indica potencial de apreciación. Muchos inversores del BoJ siguen sin la cobertura adecuada, aumentando las posibilidades de fortaleza del JPY si cambia el sentimiento.
Los riesgos para el USD/JPY incluyen recortes anticipados en las tasas de la Fed, con HSBC prediciendo uno en septiembre, y posibles desaceleraciones económicas globales o en EE. UU. Las dudas sobre la independencia de la Fed también podrían presionar el par de divisas. HSBC señala que el Ministerio de Finanzas podría intervenir si el USD/JPY llega a 155–160, un umbral que podría reducirse por la atención de EE. UU. a la intervención en divisas.
Mientras HSBC identifica el valor justo para el USD/JPY dentro de su rango actual, posibles catalizadores en la diplomacia comercial, acciones de la Fed y la intervención del MoF presentan vulnerabilidades para el par. Se prevé una mayor apreciación, aunque las limitaciones surgen de las políticas y marcos de valoración existentes.
Dada el análisis, observamos que el par USD/JPY ya se encuentra negociando por encima del rango justo sugerido de 146–152, tocando recientemente niveles por encima de 158. Esto mantiene al mercado en alta alerta al acercarse a la posible zona de intervención de 160. Los precios actuales reflejan una tensión significativa entre las expectativas de tasas de interés de EE. UU. y la amenaza de acción oficial japonesa.
Deberíamos estar atentos a un movimiento brusco y repentino hacia abajo impulsado por intervención, similar al visto en octubre de 2022, cuando las autoridades gastaron más de 40 mil millones de dólares para defender al yen tras cruzar el 151. El principal diplomático de divisas de Japón, Masato Kanda, ha reiterado recientemente que las autoridades están listas para actuar en cualquier momento, lo que añade credibilidad a esta amenaza. La memoria del mercado sobre esa rápida caída del yen significa que los operadores están contemplando una alta probabilidad de una repetición.
Los catalizadores para una reversión se vuelven más tangibles, especialmente en relación con la política futura del banco central. Según la herramienta CME FedWatch, los mercados ahora anticipan una probabilidad superior al 60% de un recorte de tasas en EE. UU. para septiembre. Un cambio hacia la suavización por parte de la Reserva Federal estrecharía el diferencial de tasas de interés que ha sido un impulsor principal de la fortaleza del par.
Desde una perspectiva fundamental, la debilidad del yen se encuentra en un extremo histórico, que no se puede ignorar. La tasa de cambio efectiva real del yen, una medida amplia de su valor, recientemente cayó a su punto más bajo desde la década de 1970. Este nivel de subvaluación proporciona un fuerte argumento a favor de un posible repunte a largo plazo, independientemente de los movimientos de política a corto plazo.
Por lo tanto, creemos que las estrategias derivadas que se benefician de un aumento en la volatilidad son prudentes. Comprar opciones como straddles o strangles permite a un comerciante beneficiarse de una gran oscilación de precios en cualquier dirección sin tener que cronometrar perfectamente la intervención o un aumento. Alternativamente, los operadores que están convencidos de que la intervención es inminente podrían considerar comprar opciones de compra de JPY (puts de USD/JPY) para posicionarse para una fuerte caída, aunque la elevada volatilidad implícita hace que estas posiciones sean más caras.
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