El Banco Popular de China (PBOC) proyecta establecer la tasa de referencia USD/CNY en 7.1784. Esta tasa de referencia se fija diariamente utilizando un sistema de tipo de cambio flotante administrado, permitiendo fluctuaciones dentro de +/- 2%.
El PBOC calcula el punto medio cada mañana, considerando la demanda del mercado y los indicadores económicos globales. Este punto medio sirve como base para las actividades comerciales del día.
Se permite que el yuan fluctúe dentro de un rango del 2% desde este punto medio. La depreciación o apreciación está limitada a un máximo del 2% en un día de comercio.
Si el yuan se acerca a los límites de este rango o experimenta alta volatilidad, el PBOC puede intervenir. Pueden comprar o vender yuanes para mantener la estabilidad y un ajuste constante del valor de la moneda.
Basado en las acciones del Banco Popular de China, creemos que la estrategia principal debe ser anticipar una depreciación gradual y controlada del yuan. El banco central ha fijado consistentemente el punto medio diario significativamente más fuerte que las estimaciones del mercado, recientemente por hasta 1,500 pips, señalando una clara intención de prevenir una venta rápida. Esto sugiere que, aunque la presión a la baja persiste, la institución utilizará su mecanismo de tasa de referencia para controlar el ritmo de la caída.
La razón para esta postura intervencionista se basa en los datos económicos actuales de China, que muestran debilidades subyacentes en la moneda. Con el PMI de manufactura oficial de mayo regresando a contracción en 49.5 y el sector de la propiedad mostrando pocas señales de estabilización, la institución está actuando en contra de las fuerzas del mercado para asegurar estabilidad. Esperamos que esta política continúe mientras persistan estos desafíos económicos internos.
Este entorno controlado ha suprimido la volatilidad implícita en el par USD/CNY, lo que históricamente hace que las estrategias de venta de opciones que se benefician de baja volatilidad sean atractivas. El proceso de fijación diario crea efectivamente un techo para el dólar estadounidense y un suelo para el yuan, limitando el potencial de movimientos bruscos e inesperados. Vemos oportunidades en instrumentos financieros que capitalizan la permanencia de la moneda dentro de un rango predecible y de movimientos lentos.
Los comerciantes deben estar atentos a que el precio spot alcance el extremo bajo del rango de negociación del 2% alrededor del punto medio diario. Tal evento indicaría que la presión del mercado está poniendo a prueba los límites de la política actual y podría forzar una intervención más directa. Históricamente, como durante la devaluación sorpresiva en 2015, un cambio en el mecanismo de fijación puede llevar a un aumento agudo en la volatilidad, haciendo que posiciones de larga volatilidad a bajo costo sean una cobertura prudente contra cambios repentinos en la política.
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