El Sistema de Junta Monetaria
La HKMA emplea un mecanismo de ajuste automático para mantener esta banda monetaria. El Sistema de Junta Monetaria requiere que cada HKD en circulación esté respaldado por reservas en dólares estadounidenses. Los cambios en la base monetaria se alinean con las fluctuaciones del mercado de divisas. A través de su Mecanismo de Intervención, la HKMA actúa para mantener la posición de la moneda dentro de la banda permitida. Cuando el HKD se acerca al lado fuerte de 7.75, la HKMA vende HKD y compra dólares estadounidenses, inyectando liquidez en el sistema. Por el contrario, si el HKD se aproxima a 7.85, la HKMA compra HKD y vende dólares estadounidenses, reduciendo la liquidez para mantener la tasa de cambio deseada. La reciente compra de casi 15 mil millones de HKD por parte de la autoridad no es una señal de pánico; para nosotros, es solo el inicio. El plan para las próximas semanas es claro, pero no tiene nada que ver con apostar contra el propio anclaje. Enfrentarse a un banco central con más de 410 mil millones de dólares estadounidenses en reservas—una caja de guerra que ha demostrado estar dispuesta a utilizar una y otra vez desde los años 90—es una tarea inútil. La tasa spot USD/HKD se mantendrá en 7.85. El verdadero desafío está en los efectos secundarios de esa defensa. El mecanismo de intervención de la autoridad es una pieza elegante pero poderosa de la infraestructura financiera. Cuando compra HKD, está drenando activamente liquidez del sistema bancario de la ciudad. Esto no es especulación; es una consecuencia directa. Hemos visto que el saldo agregado—la medida clave de la liquidez interbancaria—ha caído de más de 330 mil millones de HKD a principios de 2022 a menos de 45 mil millones de HKD hoy. Cada intervención, como la que acabamos de ver, empuja esa cifra más abajo. Menos dinero en el sistema significa que el costo de pedir prestado ese dinero debe aumentar.Arbitraje de Tasas de Interés
Esto nos lleva al comercio más directo. La presión sobre el anclaje proviene de un simple arbitraje de tasas de interés. A partir de esta semana, la tasa SOFR de EE. UU. a 3 meses se sitúa alrededor del 5.3%, mientras que la tasa equivalente de HIBOR de Hong Kong a 3 meses está más cerca del 4.7%. El capital está fluyendo hacia afuera para buscar ese rendimiento más alto y seguro en dólares estadounidenses. Para detener la salida, el drenaje de liquidez de la autoridad debe forzar a HIBOR a subir para cerrar esa brecha. Por lo tanto, nos estamos posicionando a través de intercambios de tasas de interés y acuerdos de tasa a futuro para capitalizar el inevitable aumento en HIBOR. Cuanto más tenga que defender la autoridad el anclaje, más agresivamente subirán las tasas locales. La jugada de segundo orden se encuentra en las acciones. La historia ofrece una lección contundente aquí. Durante la Crisis Financiera Asiática de 1998, los especuladores que atacaron el anclaje perdieron, pero la defensa de la autoridad hizo que HIBOR nocturno se disparara a niveles muy altos. El anclaje sobrevivió, pero el Índice Hang Seng fue aplastado, cayendo más del 60% desde su punto máximo. La situación actual es un reinicio en cámara lenta. A medida que HIBOR se ve forzado a subir para seguir las tasas estadounidenses, aumenta los costos de los préstamos para las empresas y hace que los activos sin riesgo sean mucho más atractivos que las acciones. Con el Hang Seng ya bajo rendimiento, vemos un valor significativo en comprar opciones de venta sobre el índice. Cada intervención para apoyar la moneda es otro obstáculo para el mercado de acciones, un compromiso que las autoridades siempre han estado dispuestas a hacer.Empieza a operar ahora — haz clic aquí para crear tu cuenta real en VT Markets.
