El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, se dirigió a los ministros de finanzas del G20, discutiendo el estado resiliente actual de los mercados globales. Sin embargo, advirtió que las amenazas económicas y políticas se han intensificado.
Desde abril, los precios de los activos han mostrado recuperación en medio de mejores condiciones de mercado. A pesar de esto, han surgido desafíos económicos y geopolíticos, con los niveles de deuda global que permanecen notablemente altos.
La incertidumbre está afectando las proyecciones de crecimiento, lo que requiere ser conscientes de eventos del mercado que pueden causar interrupciones. Las condiciones del mercado y las decisiones de inversión deben abordarse con una investigación exhaustiva, teniendo en cuenta los riesgos considerables involucrados.
Bailey nos ha dicho esencialmente lo que ya sentimos: la superficie está tranquila, pero las corrientes subyacentes se agitan violentamente. Los mercados actúan con una resiliencia que roza la complacencia, incluso cuando uno de los principales banqueros centrales del mundo señala amenazas económicas y políticas intensificadas. Para nosotros en el mundo de los derivados, esta desconexión no es un problema; es una señal clara.
La advertencia del gobernador sobre la alta deuda global no es solo un discurso. Pongamos un número concreto. El Instituto de Finanzas Internacionales recientemente registró la deuda global total en un nuevo récord de $315 billones a principios de 2024. Esa es una cantidad asombrosa de apalancamiento, haciendo que el sistema sea extremadamente sensible a los eventos perturbadores que mencionó. Sin embargo, ¿cómo está el mercado valorando este riesgo? El VIX, el llamado “índice del miedo”, ha estado obstinadamente flotando en los bajos a mediados de los 10. A mediados de 2024, se sitúa alrededor de 13, un descuento significativo respecto a su promedio histórico de casi 20. Estamos valorando la tranquilidad mientras nos advierten sobre la turbulencia.
Hemos visto este guión antes. Recuerda la calma tranquila a finales de 2019 y principios de 2020, cuando el VIX estaba igualmente deprimido justo antes de que la pandemia lo enviara gritando por encima de 80. El momento de comprar seguros es cuando son baratos, y ahora mismo, la protección a nivel de mercado está en oferta. Esto significa que debemos estar activamente incorporando coberturas. Comprar opciones de venta fuera del dinero en índices importantes como el S&P 500, con un horizonte de 45 a 90 días, ofrece una manera económica de protegerse contra una corrección repentina.
No se trata solo de ser pesimista; se trata de aprovechar la volatilidad. La tranquila subida desde abril, que Bailey mencionó, ha comprimido las primas de las opciones. Esto crea una oportunidad para estructurar transacciones que se beneficien de un movimiento brusco en cualquier dirección. Los straddles y strangles en acciones individuales en sectores vulnerables—como las finanzas expuestas a riesgos de crédito o las acciones tecnológicas sensibles a rebajas en las proyecciones de crecimiento—nos permiten posicionarnos para un quiebre de este régimen de baja volatilidad sin necesidad de cronometrar perfectamente la dirección.
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