La sesión ha sido tranquila, con enfoque en el próximo informe del IPC de EE.UU. Los datos laborales resistentes sugieren que, incluso con cifras más suaves, no se espera que la Reserva Federal reduzca las tasas en julio. Las expectativas del mercado podrían cambiar hacia recortes de tasas a partir de septiembre, lo que podría impactar al dólar estadounidense y apoyar activos de riesgo. Cifras del IPC más altas de lo esperado podrían provocar reacciones fuertes en el mercado. Aunque un solo dato no define una tendencia, el mercado podría ajustar las primas de riesgo inflacionario. Es probable que el dólar estadounidense se fortalezca, con posibles correcciones en los precios de los activos y algunas tomas de ganancias en operaciones de riesgo. El consenso anticipa una cifra anual del núcleo de 2.9-3.0% y una medida mensual del núcleo de 0.2-0.3%. Desviaciones de estas cifras podrían resultar en reacciones significativas del mercado. El anuncio del IPC canadiense se espera, pero la atención del mercado sigue centrada en los datos de EE.UU. El índice ZEW alemán mostró mejoras, reflejando optimismo debido a la disminución de preocupaciones sobre la guerra comercial y medidas fiscales de apoyo. Las conversaciones comerciales entre EE.UU. y la UE continúan de manera positiva, sin preocupaciones inmediatas. Comentarios del Secretario del Tesoro de EE.UU., Bessent, indicaron que Trump no tiene la intención de reemplazar a Powell, lo que sugiere que la cifra del IPC podría tener menos peso inicialmente, ya que las tendencias son más importantes. La espera ha terminado y el mercado obtuvo la desviación que buscaba. La publicación del núcleo M/M fue de 0.2%, por debajo del consenso y proporcionando el impulso inicial para la narrativa de aterrizaje suave. Esto provocó la reacción exacta que esperábamos para un número bajo: el dólar se debilitó y los activos de riesgo se dispararon. El S&P 500, por ejemplo, inmediatamente alcanzó nuevos máximos históricos tras la publicación. Sin embargo, la celebración se interrumpió por el propio mensaje de la Fed pocas horas después. Aquí es donde se presenta la verdadera oportunidad para los operadores. Si bien los datos de inflación eran una clara luz verde, el gráfico de puntos actualizado de la Fed mostraba un tono cauteloso, proyectando solo un recorte de tasas para 2024. Powell pasó su conferencia de prensa reforzando que necesitan más de un dato para generar confianza. La insinuación de Bessent sobre un IPC más alto no se concretó, pero su enfoque en la “tendencia” es precisamente a lo que la Fed ahora se aferra como justificación para la paciencia. Esto crea una divergencia interesante y negociable. Para los operadores de derivados, esta configuración grita “compra volatilidad barata.” Estamos observando un mercado que está valorando una desinflación impecable mientras el banco central está empujando en sentido contrario. El VIX ha estado languideciendo cerca del nivel 12-13, que históricamente representa una complacencia extrema. Creemos que comprar protección aquí no solo es prudente, es oportunista. No estamos pronosticando un colapso, pero el costo de asegurar contra una corrección de verano a través de opciones de agosto o septiembre en el SPX o NDX ahora es excepcionalmente bajo. El mercado ha valorado las buenas noticias; no está preparado para ningún tropiezo en el camino, ya sea por los datos de mercado laboral resistentes o por un informe de inflación terco el próximo mes. En el ámbito de tasas, la divergencia es aún más marcada. A partir de esta semana, los futuros de fondos federales aún valoran aproximadamente un 60% de probabilidad de un recorte de tasas para la reunión de septiembre, una contradicción directa a la proyección media de la Fed. Esta lucha entre el optimismo del mercado y la precaución de la Fed sugiere que la volatilidad del mercado de bonos probablemente despertará de su letargo. El índice MOVE, una medida de la volatilidad del mercado de bonos del Tesoro, ha caído significativamente desde sus niveles más altos. Vemos valor en estructuras como los straddles en ETF del Tesoro (como TLT), que se beneficiarían de un movimiento significativo en cualquier dirección a medida que esta discrepancia de precios inevitablemente se resuelva. En el ámbito de divisas, el camino del dólar ahora está nublado. Los datos de inflación suaves indican debilidad, pero una Fed cautelosa proporciona un fuerte respaldo. Esto ya no es una simple apuesta direccional. Abogamos por utilizar opciones para definir riesgos, quizás a través de collars en pares principales como el EUR/USD. Esto permite participar en un movimiento mientras se limita la posibilidad de pérdidas si el mercado decide repentinamente escuchar lo que Powell realmente está diciendo, en lugar de lo que espera que signifique.

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