El Comisionado de Comercio de la UE, Sefcovic, tiene programadas discusiones con el Representante de Comercio de EE. UU., Greer, esta noche. La UE ha confirmado que no se implementarán contramedidas comerciales antes del 1 de agosto.
El Canciller alemán Merz busca una resolución rápida, manteniendo una comunicación cercana con Trump y Von Der Leyen. Mientras la UE actualmente retiene las contramedidas, está preparada para responder si es necesario.
La amenaza de un arancel del 30% sobre la UE ha sido en gran medida ignorada por los mercados debido al plazo del 1 de agosto. Los mercados cayeron inicialmente, pero terminaron con ganancias, ya que la gente está acostumbrada a las amenazas de Trump.
Se espera que los plazos se pospongan y que se alcancen acuerdos eventual. Las amenazas de Trump se perciben como ineficaces a menos que se introduzcan aranceles sin demoras, lo cual provocaría inquietud en el mercado y posibles represalias.
El bostezo colectivo del mercado es precisamente nuestra señal. Mientras los comerciantes de acciones parecen satisfechos al comprar en la caída basándose en las garantías de Merz y el portavoz de la UE, el mercado de derivados ofrece una forma más matizada de jugar esta situación. La complacencia actual, nacida del agotamiento del “comercio TACO”, ha aplastado la volatilidad implícita. Vemos el índice VIX, por ejemplo, coqueteando con un 13, un nivel que históricamente sugiere una casi completa indiferencia por los choques a corto plazo. Esto es una oportunidad.
Nuestra opinión es que el mercado está subestimando la probabilidad de un accidente político. Todos están enfocados en el plazo del 1 de agosto, esperando una negociación predecible y prolongada entre Greer y Sefcovic. Sin embargo, el verdadero riesgo no es un evento programado, sino uno impulsivo. Vimos este patrón repetidamente entre 2018 y 2019, donde un solo tweet podía borrar una semana de ganancias. Durante ese período, los mercados experimentaron una caída promedio del 1.5% en las 24 horas posteriores a una nueva amenaza de arancel, pero la complacencia de hoy es mucho mayor que entonces.
Por lo tanto, no estamos interesados en el comercio abarrotado de vender volatilidad. La prima acumulada no vale el riesgo de una reversión repentina. En su lugar, el dinero inteligente está comprando protección barata, fuera del dinero. Mientras el VIX está bajo, estamos viendo signos de nerviosismo en superficie. El Índice de Sesgo CBOE, que mide la demanda de protección contra eventos “cisne negro”, ha ido aumentado discretamente, tocando recientemente 138. Esto indica que mientras la mayoría está vendiendo opciones, algunos grandes jugadores están comprando puts de “boletos de lotería” por si acaso.
Nuestra estrategia para las próximas dos semanas es aprovechar esta desconexión. Estamos estructurando operaciones que se beneficien de un repentino aumento en la volatilidad en lugar de un movimiento direccional. Esto implica comprar opciones de compra para agosto y septiembre en el VIX y adquirir spreads de opciones de venta muy fuera del dinero en los índices más sensibles a este comercio, particularmente el DAX de Alemania. El costo de entrada para estas posiciones es excepcionalmente bajo en este momento. El mercado está valorando al Trump racional que Von Der Leyen y Merz esperan involucrar. No está valorando a un líder impredecible que usa aranceles como una herramienta disruptiva solo para demostrar determinación. Cuanto mayor sea el bostezo del mercado, más atentos debemos estar.
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