Trump ha anunciado un arancel del 30% sobre la Unión Europea, comenzando el 1 de agosto. Merz de Alemania está preparado para trabajar con Macron y von der Leyen para gestionar problemas comerciales antes de la implementación. La UE ha decidido pausar cualquier medida de represalia para permitir más conversaciones. Tras estos eventos, el USD inicialmente se fortaleció pero rápidamente disminuyó. Los futuros de índices bursátiles de EE. UU. abrieron a la baja, sin señales de recuperación. El EUR ha subido, alcanzando alrededor de 1.1695 frente al USD, y el USD/JPY ha disminuido a alrededor de 147.00. Mientras tanto, tanto el AUD como el NZD están enfrentando un declive. No hay nuevos desarrollos importantes aparte de estos. Aún se espera el dato comercial de China para junio, programado en el calendario económico asiático para el 14 de julio. Lo que hemos visto aquí es un claro ejemplo de cómo el posicionamiento impulsado por titulares crea breves períodos de volatilidad en los mercados de divisas y acciones. El anuncio del arancel añadió presión inmediata al alza en el dólar estadounidense, que históricamente ha sido el movimiento reflexivo durante momentos de tensión comercial internacional. Sin embargo, el hecho de que esta fortaleza inicial no se mantuviera sugiere que los traders están menos convencidos de que este movimiento por sí solo justifique un cambio sostenido en los activos de EE. UU. La coordinación temprana de Merz con la liderazgo francés y de la UE tiene como objetivo mantener la cohesión interna intacta antes de la fecha límite de agosto. Ese cronograma importa más de lo que parece: los mercados tienden a no valorar el riesgo a largo plazo hasta que son obligados. La decisión de la UE de retrasar las respuestas de represalia no es una ausencia de intención, sino una postura deliberada: una pausa que crea un espacio para los participantes financieros. Sin embargo, ese espacio tiende a venir con un precio. Permite que los mercados de divisas superen los desarrollos políticos, a veces reanclando permanentemente las expectativas. Esto explica por qué el EUR/USD se movió al alza a pesar de señales de riesgo generalizado. Rara vez obtenemos un ejemplo tan claro de cómo la política relativa impulsa ganancias. La venta en monedas ligadas a Asia, como el AUD y el NZD, también es significativa. No es sorprendente que las parejas antipodales hayan tenido un golpe; ambas están vinculadas al flujo comercial global, y la posición especulativa ya estaba bastante abarrotada. En la práctica, hemos ajustado las expectativas de volatilidad a corto plazo para el dólar-yen y el euro-dólar, permitiendo que los márgenes de precios sean más amplios en todos los contratos que vencen después del 15 de julio. La disminución del JPY frente al dólar hacia el nivel de 147.00 abre oportunidades de re-prueba de la zona de intervención de abril. Mientras que no vemos esto como un sesgo direccional todavía, estamos considerando tonos de política reactiva de Tokio dependiendo de cómo evolucione la inflación este mes. Los futuros de acciones de EE. UU. que bajan se ajustan a este patrón. La falta de rebote muestra que nadie espera un cambio de política favorable de Washington a corto plazo. Los parámetros técnicos están siendo permitidos a degradarse lentamente, haciendo que cualquier re-evaluación al alza sea más costosa semana a semana. En estas condiciones, la capacidad de respuesta se vuelve más valiosa que la convicción direccional. Esperando el 14 de julio, los números comerciales chinos podrían exponer más debilidades residuales en la cadena de suministro. Hemos notado una fractura en el momentum de las cifras de exportación desde abril. Si se confirma, podría amplificar la posición corta existente en el FX de Asia y profundizar los flujos defensivos hacia el euro y, en menor medida, hacia la libra esterlina. Hemos reducido la exposición a tasas cruzadas sensibles al beta y hemos ampliado los umbrales de cobertura en las operaciones de volatilidad que se extienden más allá de finales de julio. La fijación de precios no está rota, pero los márgenes son más ajustados de lo que justifica el riesgo realizado. Si estás modelando curvas de deterioro, usa una suposición de retraso extendido para el riesgo político, especialmente ya que la UE y EE. UU. operan en calendarios de respuesta totalmente diferentes.

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