El mercado actualmente no anticipa una reducción de tasas para la reunión del Banco Central Europeo el 24 de julio. Sin embargo, la probabilidad de un recorte aumenta al 42% para la reunión programada el 11 de septiembre.
Para marzo del próximo año, el mercado ya ha considerado completamente una reducción de tasas en sus predicciones. Después de este período, las expectativas sugieren un cambio en la dirección de la curva del mercado.
En términos simples, los inversionistas e instituciones que compran y venden contratos vinculados a tasas de interés aún no ven cambios en la política del Banco Central Europeo a corto plazo. Específicamente, hay poca o ninguna estimación de un recorte de tasas para la próxima reunión del Consejo de Gobierno en julio. Pero mirando hacia septiembre, las probabilidades han subido, ahora al 42%. Eso no es una mayoría, pero es suficiente para causar un reajuste de precios si las condiciones cambian un poco.
A medida que avanzamos en el calendario, la estimación se vuelve más confiable. Para marzo del próximo año, los mercados están completamente inclinados hacia una reducción de tasas. No hay ambigüedad; los participantes ya han incorporado esto en sus modelos. Después de eso, hay un cambio: las expectativas en dirección de las tasas comienzan a moverse en sentido contrario o estable, dependiendo de los datos de inflación y de los informes económicos en el último trimestre del año.
Los operadores activos en derivados vinculados a tasas deberían tener en cuenta que la mayor parte de la flexibilización se considera ya incorporada para principios de 2025. Con esto en mente, las oportunidades están en revisar opciones que consideren la línea de tiempo actual implícita en los precios de los swaps. Con el primer recorte plenamente esperado para marzo y los movimientos posteriores aplanándose, esto limita las ganancias para aquellos que apuestan por una mayor flexibilización en el horizonte inmediato.
El equipo de Lagarde no ha modificado su guía futura, lo que mantiene las cosas estables por ahora. Los datos entrantes —desarrollo de salarios, actualizaciones de inflación subyacente, tendencias de consumo minorista— pueden influir en las probabilidades en los modelos, particularmente a medida que se acerca la reunión de septiembre. Cualquier pequeña revisión en las previsiones podría impulsar los precios de septiembre de manera abrupta hacia arriba o hacia abajo nuevamente.
Es importante señalar que la curva implica que no hay prisa en ninguna dirección: la flexibilización es suave y equilibrada, en lugar de abrupta. Eso tiene implicaciones para cualquiera que mantenga posiciones de macro carry: ahora se trata más de valor relativo que de convicción direccional.
También estamos observando cambios en la liquidez del mercado y en los diferenciales de oferta y demanda a lo largo de los puntos intermedios, porque cualquier cambio repentino en las expectativas para septiembre podría provocar desajustes. Las estrategias de cobertura deberían mantenerse activas durante el verano, ya que los volúmenes tienden a disminuir, aumentando la posibilidad de respuestas exageradas en los precios.
El momento no es adecuado para suponer que la inercia de la política se mantendrá hasta el otoño. La reunión de septiembre ha surgido como el punto más reactivo en el horizonte, donde el reajuste de precios podría ser veloz. Por esa razón, sería prudente que los participantes ajusten su exposición con cuidado entre los instrumentos que están por expirar en los índices denominados en euros.
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