La Unión Europea está cerca de un acuerdo temporal de “marco” con Estados Unidos. Este acuerdo mantendrá un arancel base del 10%, similar a un acuerdo previo con el Reino Unido.
En este posible trato, Estados Unidos, bajo Trump, puede intentar imponer aranceles del 17% a los productos agroalimentarios de la UE. Una fuente de la UE expresó sorpresa por estos términos después de extensas negociaciones, señalando que los términos del Reino Unido eran más favorables.
Las negociaciones entre la UE y Estados Unidos están en curso, y se anticipa que el acuerdo temporal se dé a conocer más tarde esta semana. Algunos representantes de la UE consideran positivo mantener los aranceles del 10%, reflejando la dinámica de negociación.
Esto significa, en términos sencillos, que un entendimiento provisional entre Washington y Bruselas podría establecerse pronto, donde ambas partes acuerdan mantener un flujo comercial en vez de interrumpirlo por completo. El acuerdo esperado mantendría un nivel fijo de aranceles del 10% en ciertos artículos, similar a una decisión anterior que incluía términos análogos con Londres.
Sin embargo, detrás de esto, hay más en juego. Los funcionarios de comercio de la UE, tras meses de negociaciones, se sorprendieron por la propuesta de un aumento abrupto—hasta 17%—en los aranceles de exportación agrícolas y alimentarios. Ese número no se mencionó en las discusiones anteriores; apareció repentinamente hacia el final de las negociaciones. Esto sugiere que hubo un cambio táctico en el lado estadounidense o que se dejaron algunas condiciones vagamente definidas para afinar su posición más cerca de un momento político crítico. De cualquier manera, es sorprendente dado el resultado más fluido visto en el pacto anterior con el Reino Unido.
Desde nuestra perspectiva, este mensaje algo desarticulado y la repentina postura asertiva permiten diversas interpretaciones. Para quienes están involucrados en la gestión de riesgos a corto y medio plazo, debemos reflexionar sobre lo que estos movimientos dicen sobre temas comerciales más amplios, especialmente en insumos y flujos de productos básicos relacionados con exportaciones agrícolas. En el momento en que se imponen nuevos aranceles o incluso se sugieren, tiende a haber un impacto rápido en las posiciones de cobertura y en las curvas de volatilidad. Los patrones en la sensibilidad de los precios—y cómo reaccionan drásticamente a las noticias sobre aranceles—no deben ser subestimados.
También es importante prestar atención a por qué algunos funcionarios de Bruselas, a pesar del impacto de los posibles aranceles agroalimentarios, ven la continuación del impuesto base del 10% como algo positivo. Esto refleja cómo han cambiado las expectativas. Hace cinco o seis rondas, los negociadores habrían visto el 10% como un límite temporal. Ahora, en un clima mucho más difícil, se ve como una preservación.
Ese cambio de tono es relevante. Debemos ajustar cómo se establecen las coberturas de riesgo, especialmente para productos estrechamente relacionados con las rutas transatlánticas. Las apuestas a corto plazo sobre un aumento en la regulación—particularmente en bienes que requieren verificaciones sanitarias o de contenido local—también necesitarán mayor atención. No se trata de especulación. Es cuestión de adaptar los objetivos de margen a las nuevas normas, no a antiguos titulares.
Desde un punto de vista de posicionamiento, los comerciantes deben ahora asumir que habrá menos flexibilidad y un mayor riesgo de enmiendas de último minuto. No estamos en 2018 nuevamente—hay una mayor fricción política. Las negociaciones ya no se centran únicamente en equilibrar déficits. Estamos viendo intentos más amplios de enfatizar victorias internas, lo que significa que nuestros modelos deben considerar mucho más los cambios en la estrategia ante el público.
Los aranceles, temporales o no, generan una fricción que se ha incorporado en las curvas a futuro. Ya no se trata de si llegarán los aranceles, sino de si se aumentarán, pospondrán o desplazarán entre categorías. Eso cambia cómo deben manejarse los márgenes de tasas transfronterizas al ajustar los costos implícitos en la cadena de transporte. Muchos subestiman el aumento en los costos de transporte.
Mantén algo de espacio en los modelos para una posible reevaluación de las coberturas en euros. Las oscilaciones de divisas seguirán los ciclos de noticias sobre esto. Y recuerda, los “acuerdos” comerciales anunciados a finales de semana tienden a carecer de detalles y a estar impregnados de consideraciones políticas. Se aclararán las vulnerabilidades solo una vez que se lea el documento real—y se valoren adecuadamente.
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