The Wall Street Journal informa que Kevin Hassett se está convirtiendo en un contendiente para el puesto de presidente de la Reserva Federal. Supuestamente se reunió con Donald Trump en junio para discutir esta posible nominación. La selección de Hassett podría alinearse con las preferencias de Trump, lo que sugiere una relación cooperativa en cuanto a la política monetaria. Los efectos de la nominación en los mercados aún están por verse. Este desarrollo de que Hassett está siendo considerado seriamente para el trabajo más alto en la Reserva Federal ofrece un nuevo ángulo sobre lo que podríamos esperar en la dirección de la política monetaria. Su candidatura, ahora más probable tras conversaciones directas con Trump, introduce claridad sobre el estilo de toma de decisiones que podríamos ver en el futuro. Hassett es conocido por favorecer condiciones monetarias más flexibles cuando el crecimiento económico se desacelera, lo que tiene claras implicaciones. Si finalmente está a cargo, podríamos prever una mayor resistencia a aumentos de tasas adicionales, especialmente si los datos de inflación se moderan o se mantienen dentro de límites recientes. El tono, entonces, probablemente cambiaría respecto al que hemos tenido con Powell, quien se inclinó más decididamente hacia las subidas de tasas para contener las presiones sobre los precios. Este tipo de ajuste abre caminos concretos para la planificación de escenarios. Los rendimientos de los bonos, en particular a más largo plazo, podrían comenzar a sentir presión a la baja a medida que se desvanece ligeramente la posibilidad de una política más restrictiva. Eso no es especulación; es simplemente cómo responden las tasas a largo plazo cuando hay una amenaza creíble de que se adopten decisiones más suaves en la Reserva Federal. Ya hemos visto contratos a término sobre tasas de interés moverse en respuesta a señales similares anteriores, como cuando los futuros de SOFR de corto plazo cambiaron a finales de primavera. Si nos basamos en el precio del mercado de opciones, la inclinación ya se está moviendo hacia resultados de tasas más bajas, especialmente en el corto plazo. Eso no significa que todos estén convencidos de que esta nominación ocurrirá. Más bien, nos dice que los mercados están ajustando probabilidades, marcando esta posibilidad en los precios de manera sutil pero medida. Llamar a esto menor sería erróneo. Los operadores que dependen de movimientos direccionales en períodos cortos y que están activos en derivados vinculados a tasas de interés o inflación querrán estar atentos a las distorsiones de precios que surjan de cambios en las perspectivas. La historia de políticas de Hassett también sugiere una preferencia por consideraciones orientadas al crecimiento. La orientación futura, si es que ofrece alguna, podría aportar claridad más rápido, lo que a su vez reduce la volatilidad pero aumenta el valor relativo de las operaciones de forma de curva. Ahora estamos más interesados en operaciones de estructura de vencimientos que asumen que los ciclos de recorte de tasas pueden comenzar antes. Varios diferenciales de base a tres meses ya implican esta inclinación. Observar cualquier movimiento inexplicable en plazos de 18 a 24 meses podría ofrecer pistas tempranas, particularmente donde diverjan de los swaps de inflación. En estos momentos, el momento es más importante que la táctica. No debemos olvidar que el liderazgo de la Reserva Federal modela el tono del mercado más allá de las tasas de interés. Si los inversores comienzan a notar manos seguras combinadas con instintos pro-crecimiento, los activos de riesgo en sectores adyacentes –como los derivados de crédito en préstamos al consumidor, por ejemplo– a menudo reflejan eso en la reducción de diferenciales. Pero aún no hemos llegado allí. Y aunque la Casa Blanca no ha hecho nada oficial, el equilibrio se ha inclinado lo suficiente como para ajustar la exposición y los niveles de margen donde sea necesario. Los participantes del mercado deberían monitorear los volúmenes en opciones sobre futuros de tasas en los contratos de diciembre y marzo. La actividad allí aumentó tras picos de especulación anteriores en torno a las nominaciones de la Reserva Federal, y este caso puede seguir el mismo patrón. Pequeños cambios en la volatilidad implícita en esos contratos a menudo señalan cambios de sentimiento más fuertes que los cambios en las tasas spot. Vale la pena establecer alertas.

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