El banco central de China planea ampliar sus mercados de capital al permitir que más inversionistas locales inviertan en bonos en el extranjero. El Banco Popular de China ampliará el programa Bond Connect para incluir más instituciones nacionales, como corredores, fondos mutuos, gestores de patrimonio y aseguradoras. Además, el banco central pretende aumentar la cuota del esquema Swap Connect, proporcionando más flexibilidad para acceder a coberturas y swaps de tasas de interés. Informes sugieren que las autoridades podrían duplicar la cuota del programa Southbound Bond Connect a 139 mil millones de dólares. Estas acciones buscan facilitar el control de capital y promover el acceso al mercado en ambas direcciones. Son coherentes con el objetivo de Pekín de mejorar el papel global del yuan y diversificar los canales de inversión para las instituciones nacionales. Esta actualización del Banco Popular es un claro movimiento para abrir más canales para el flujo de capital transfronterizo, particularmente dentro de los instrumentos de ingresos fijos. Al expandir Bond Connect para incluir un conjunto más amplio de participantes nacionales, como gestores de patrimonio y aseguradoras, el banco central está animando activamente al capital nacional a aventurarse más allá de las fronteras nacionales. Esto no ocurriría típicamente sin un impulso regulatorio concertado, por lo que la decisión refleja las prioridades en juego. Simultáneamente, la decisión del banco central de aumentar la cuota para el Southbound Bond Connect indica no solo una disposición, sino una fuerte intención de estimular la diversificación de cartera hacia el exterior. Las restricciones anteriores limitaban el tamaño y la escala de la actividad de inversión en el extranjero; duplicar ese límite a los reportados 139 mil millones de dólares elimina un cuello de botella, especialmente para las instituciones que manejan grandes posiciones en instrumentos de deuda. Debemos estar preparados para un aumento notable en la demanda de bonos en moneda extranjera, especialmente aquellos que ofrecen un modesto rendimiento adicional. En el lado de los derivados, destaca el aumento de los límites bajo el esquema Swap Connect. Esto no se limita a ajustes superficiales; permite que las instituciones financieras chinas interactúen más libremente con los mercados de tasas de interés en el extranjero. Para aquellos de nosotros que monitoreamos estrategias de curva de rendimiento a corto y largo plazo, las implicaciones son inmediatas. El acceso a los mercados de swaps internacionales permite una gestión de duración más precisa. También abre nuevas combinaciones de rendimientos ajustados por riesgo que simplemente no eran viables hasta ahora. Lo que esto significa para los traders no es sutil. Esperen entradas iniciales hacia vencimientos que se alineen con los intervalos de duración objetivo en los mercados de bonos desarrollados clave. Si el régimen de tipo de cambio se mantiene moderadamente gestionado, y las tasas de política continúan divergiendo entre regiones, hay espacio adicional para explorar negociaciones de convergencia entre divisas y tasas. La cobertura también se volverá más dinámica. Con los fondos nacionales ahora considerando más seriamente la exposición extranjera, la expansión debería generar un mayor flujo de valor nominal en swaps de tasas de interés conectados a bonos extranjeros. Eso crea un bucle de retroalimentación en los precios en ambas partes. La volatilidad alrededor de las ventanas de anuncios y señales de política macro podría ampliarse brevemente, pero esto refleja la participación más profunda en lugar de un precio erróneo en la dirección. Los comentarios de Liu la semana pasada ya dieron impulso a este tema. Leyendo entre líneas, la aprobación regulatoria seguirá el apetito del mercado, y no al revés. Eso hace que sea más importante monitorear el uso de cuotas asignadas en lugar de esperar nuevos anuncios centrales. Posicionen en consecuencia. También esperamos márgenes más ajustados en los Treasuries-OIS en días cuando aumenten los volúmenes de Connect, especialmente cuando estén vinculados a ventanas de emisión sindicada. Ese tipo de fricción da lugar a dislocaciones comerciables, principalmente para aquellos lo suficientemente ágiles como para ajustar los umbrales de margen rápidamente y aprovechar la liquidez nocturna cuando esté disponible. En las próximas sesiones, enfoquen más sus insumos de modelo en el nivel relativo del yuan frente a índices ponderados por canasta. Ese precio será mucho más relevante que las tasas de FX básicas, particularmente ya que los costos de cobertura serán impulsados por flujos nuevos. No todos los pares responderán de manera uniforme, y habrá puntos de saturación técnica a medida que las cuentas nacionales se concentren en jurisdicciones percibidas como seguras. Estamos ante un ajuste, y es medible. Mantengan un ojo en las cifras de rotación para swaps de tasas de interés a largo plazo. Ya han comenzado a aumentar en conjunto con estos anuncios. Deberíamos estar recalibrando las dinámicas de la curva en consecuencia, ahora que la participación se está profundizando a nivel institucional.

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