Goldman Sachs ha adelantado su pronóstico para un recorte de tasas de interés de la Reserva Federal a septiembre, antes previsto para diciembre. Esto se debe a señales de una reducción de la inflación provocada por aranceles y presiones desinflacionarias emergentes, como el crecimiento salarial en desaceleración y la debilidad en la demanda. El economista jefe de EE. UU., David Mericle, estima que la probabilidad de un recorte en septiembre es ligeramente superior al 50%. La empresa predice recortes de 25 puntos básicos en septiembre, octubre y diciembre, con dos más esperados a principios de 2026. A pesar de un robusto mercado laboral, están surgiendo desafíos en la obtención de empleo, con una disminución en las ofertas de trabajo. Factores estacionales y tendencias migratorias también pueden impactar las nóminas, influyendo posiblemente en las decisiones de la Reserva Federal si los informes de empleo no cumplen con las expectativas. Goldman Sachs observa una reducción en el traspaso de inflación por aranceles, con expectativas de inflación en enfriamiento, en parte debido a la disminución de los impactos de la pandemia y encuestas variables de consumidores. Aunque la Reserva Federal tiene un umbral más alto para recortes de tasas en comparación con 2019, las crecientes incertidumbres, incluido el fin del mandato de Jerome Powell, pueden permitir una mayor flexibilidad de políticas pronto. La primera parte del artículo señala un cambio claro en las expectativas de política. Goldman Sachs, anticipando que la Reserva Federal comenzará a recortar tasas de interés en septiembre en lugar de diciembre, enmarca esta perspectiva en torno a la desaceleración de la inflación. Esta desaceleración no es simplemente el resultado de cambios ocasionales, sino de un retroceso constante en las presiones salariales y la demanda del consumidor. Mericle ha ofrecido un juicio cuantificado, sugiriendo posibilidades mayores a la mitad de un movimiento de tasas en el inicio del otoño. Esto elimina gran parte de la ambigüedad a menudo vista en pronósticos relacionados con el enfriamiento económico. Su caso base incluye una secuencia de tres reducciones modestas en el último trimestre del año, cada una en incrementos de 25 puntos básicos. Notablemente, se también prevén más reducciones al inicio del próximo año. Este camino esperado describe un escenario donde las condiciones monetarias se aflojan suavemente en lugar de hacerlo abruptamente, lo que sugiere tanto estabilidad como incertidumbre en los meses siguientes. Las variables del mercado laboral están marcando el giro macroeconómico más amplio. Señales tempranas de fortaleza están siendo contrarrestadas ahora por desaceleraciones claras. La contratación sigue siendo positiva pero ya no es ágil, y las ofertas están disminuyendo. Parece que el proceso de búsqueda de empleo también se está volviendo más largo y menos predecible, con señales basadas en datos y anécdotas que apuntan a más fricción. En ciclos anteriores, tales cambios en la dinámica del empleo han tendido a provocar reacciones de los responsables de políticas, pero esta vez, la respuesta parece ser un poco más lenta. Las expectativas a corto plazo también están influenciadas por factores externos: ajustes estacionales y la absorción del mercado laboral a través de la inmigración pueden distorsionar ligeramente los datos mensuales. Si estas distorsiones afectan el crecimiento de las nóminas, podrían ayudar a construir un argumento para recortes incluso antes, al menos desde el punto de vista del mercado. En el frente de la inflación, estamos viendo una disminución del impacto de los aranceles. El periodo anterior de traspasos de costos parece haber quedado atrás. Están surgiendo expectativas de precios más frescas de varias fuentes: el desvanecimiento de peculiaridades pandémicas, un comportamiento del consumidor más consistente y la estabilización de costos de insumos. Esto brinda claridad a las futuras trayectorias de inflación. Desde una perspectiva de política, esto establece un espacio para un alivio medido sin arriesgar una re-aceleración de las tendencias de precios. Aunque el banco central parece operar con una mayor tolerancia a tasas estables que hace varios años, las dudas sobre qué viene después, en términos de liderazgo y condiciones externas, podrían ampliar el alcance de su próximo movimiento. La incertidumbre sobre el mandato de Powell agrega más complejidad a la situación, posiblemente impulsando una postura más flexible de lo que de otro modo surgiría. Esto crea espacio para que las expectativas cambien rápidamente, si los datos entrantes lo justifican. En las próximas semanas, es importante observar indicadores a corto plazo con el mismo peso que los cambios estructurales a largo plazo. Los informes de nómina, tendencias salariales y encuestas de sentimiento del consumidor probablemente se procesarán no de manera aislada, sino en combinación. Desde nuestra parte, debemos estar particularmente atentos a la volatilidad implícita en torno a esos lanzamientos clave.

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